20230504-国海证券-晨光股份-603899.SH-2023年一季报点评_Q1表现超预期_后续季度复苏确定性强_5页_342kb

业绩表现超预期：2023Q1，公司营业收入达488.1亿元，同比增长154.4%；归母净利润33.3亿元，同比增长210.2%。各业务均实现正增长，传统线下业务收入同比+320%，科力普收入同比+2306%，反映线下消费场景逐步恢复。

毛利率略有下滑但期间费用率下降：Q1毛利率19.68%，同比下滑20.3个百分点，主因科力普与晨光科技收入占比提升；期间费用率11.78%，同比下降15.8个百分点；销售费用率下降11.0个百分点，显示出公司成本控制能力。

后续季度复苏确定性强：公司4-6月将进入新品预售期，大学汛和新生入学推动客流增长；科力普积极拓展品类，有望通过规模效应优化盈利。当前估值（PE22x）处于上市以来6%分位，安全边际较高。

投资评级与目标：维持“买入”评级，预计2023-2025年营收250.44亿、296.90亿、353.39亿元，归母净利润17.82亿、21.78亿、25.86亿元。当前股价对应2024年PE32倍（相比历史估值底分位）。

风险提示：线下客流恢复不及预期、文具行业竞争加剧、产品升级不及预期、办公集采竞争以及零售大店拓展不达预期等。