研究“他山之石”系列七：除了贸易战，还需关注哪些“灰犀牛”？-20180306-莫尼塔-13页-1mb

除了贸易战，还需关注哪些“灰犀牛”？

核心内容

莫尼塔研究分析了当前全球市场中除贸易战外的其他潜在风险，即“灰犀牛”事件。这些风险虽然不会立即引发市场危机，但其潜在影响不容忽视。报告认为，短期内这些风险不会导致熊市，但投资者仍需保持警惕，合理配置资产以应对可能的冲击。

主要观点

1. 熊市尚远

• 当前市场并未出现熊市迹象，风险资产表现强劲。
• 全球经济增长依然强劲，企业盈利良好，支撑股市表现。
• 市场短期存在调整，但不会是熊市的开始。
• 瑞银集团认为全面贸易战爆发的可能性为10-20%，属于“灰犀牛”而非“黑天鹅”。

2. 美联储加息与经济增长周期

• 美联储预计在2018年加息三次，联邦基金利率将在2-2.25%区间浮动。
• 美联储尚未感受到通胀压力，因此加息不会立即导致经济下滑。
• 市场对加息的反应较为温和，风险资产仍有望表现良好。

3. 贸易保护主义抬头

• 美国可能对特定行业产品征收附加关税，但不会引发全面贸易战。
• 贸易保护主义对出口导向型经济体影响较大，如亚洲新兴市场。
• 投资者应考虑分散配置，降低单一市场的风险暴露。

4. 石油供应短缺

• 中东局势紧张和减产协议执行导致油价上涨，但未来6个月内布伦特原油可能回落。
• 若地缘政治风险升级，油价可能上涨至90美元/桶，但可能性较低（10-20%）。
• 石油供应短缺对股市影响有限，但对高收益债券和新兴市场货币有较大冲击。

5. 朝鲜半岛局势

• 朝鲜与美国关系紧张，但尚未引发市场恐慌。
• 朝鲜军事行动可能造成市场波动，但目前风险较低。
• 投资者应关注朝鲜半岛局势，建议偏重美元，而非澳元或新元；偏重中国股市，而非台湾股市。

6. 中国信贷紧缩

• 中国债务水平高，但政府已采取措施去杠杆。
• 信贷紧缩可能对亚洲股市造成外溢效应，但不会像美国和欧洲一样严重。
• 投资者应关注中国GDP增速放缓和行业产能过剩带来的影响，但不需对人民币兑美元进行对冲。

关键信息

• 风险概率：各风险事件发生的可能性均在10-20%之间，属于中等概率的“灰犀牛”。
• 资产配置建议：
  • 短期建议：偏重股票，尤其是金融和科技板块。
  • 避险资产：高评级债券在初期可能提供一定保护，但随着利率上升，也可能承压。
  • 货币配置：偏重美元，避免高风险货币如台币。
  • 区域配置：偏重中国股市，对亚洲其他市场则需适度分散。
• 市场表现：近期市场调整属于短期波动，不构成熊市。
• 政策影响：各国央行货币政策依然宽松，有助于市场稳定。

投资总结

• 当前全球市场整体仍处于相对安全区间，风险资产表现良好。
• 投资者应关注“灰犀牛”事件，但不必过度反应。
• 合理分散资产配置，以降低单一风险事件对投资组合的影响。
• 美元、高评级债券、科技股和中国股市是当前较为看好的资产类别。

风险日历

图表摘要

• 图1：展示历史熊市期间的市场表现，强调熊市对各类资产的冲击。
• 图2：全球风险地图，显示当前主要风险区域。
• 图3：风险日历，列出未来几个月的关键事件。
• 图4-6：风险维度与资产类别影响分析，展示不同风险情景对各类资产的影响。
• 图7-12：各风险事件对市场的影响分析，如石油价格、朝鲜军事行动等。

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。