20260831-中邮证券-医药生物行业周报_制药临界点突破前夜_新范式逐渐成型_分子验证需求正崛起_15页_1mb

医药生物行业报告总结（2026.08.24-2026.08.28）

核心内容概览

本报告聚焦2026年8月24日至8月28日期间医药生物行业的整体表现、投资逻辑及重点推荐标的。整体来看，医药板块在A股市场表现偏弱，但部分细分领域如中药、医疗器械、CXO等展现出较强韧性与增长潜力。AI制药作为新兴范式正在形成，推动行业向更高效、更精准的方向发展。

主要观点

1. AI制药进入新范式阶段

• 行业趋势：AI制药正逐步成为AI巨头公司的战略主航道，如谷歌、Anthropic、英伟达、字节等均将其作为核心业务之一。
• 技术迁移：AI语言模型技术正在向药物研发领域迁移，形成新的AIDD（AI辅助药物发现）范式。
• 数据基建：数据成为AI制药迭代的核心要素，行业“孤岛”现象凸显数据基建的重要性。
• 效率提升：AI在临床前研发环节的提效降本优势显著，可能引发“杰文斯悖论”，即技术提升反而推动更多试验需求。

2. 创新药板块进入利润兑现期

• 业绩表现：创新药板块在中报披露期整体震荡向上，部分企业如信达生物、翰森制药、艾力斯等收入超预期。
• 利润提升：随着创新药进入放量期，费用率改善与净利率提升趋势明显，部分公司提出未来净利率规划。
• 估值逻辑：建议从中期成长角度定价，未来27-28年创新药板块将进入全球化定价阶段，重点出海项目如双抗、ADC等将带来更高的估值空间。
• 推荐标的：科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物等。

3. CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比

• 行业复苏：CXO板块已进入业绩兑现期，订单增长逻辑顺畅，估值有望进一步提升。
• 业绩亮点：药明康德、凯莱英、康龙化成等龙头公司Q2业绩表现亮眼，订单持续增长。
• 投资建议：推荐关注临床CRO板块，如药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、普蕊斯、昭衍新药等。

4. 医疗器械板块进入基本面修复与估值重估并行阶段

• 盈利改善：2026H1医疗器械板块收入增长8.0%，归母净利润增长7.2%；Q2净利润增长29.3%，盈利拐点逐步显现。
• 投资主线：
  • 设备更新+国产替代
  • 创新器械+全球化
  • AI医疗及创新科技
• 推荐标的：AI医疗相关企业（如奕瑞科技、海泰新光）、创新器械企业（如百奥赛图、药康生物）、高端设备企业（如透析设备、内镜、生命支持设备）等。

5. 医疗服务板块：消费医疗缓慢恢复，综合医院调整期

• 市占率提升：爱尔眼科、固生堂等企业通过持续并购与扩张提升市占率。
• 行业复苏：眼科、口腔等消费医疗领域在消费复苏背景下具备较大弹性。
• 推荐标的：爱尔眼科、固生堂等。

6. 中药板块：政策受益、高基数出清、高分红方向

• 集采受益：佐力药业、方盛制药等品种受益于集采政策，加速医院覆盖。
• 高基数出清：以岭药业、三力制药等疫情相关药品业绩有望恢复。
• 高分红优势：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备稳定现金流和高分红能力，具备配置吸引力。
• 推荐标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。

7. 医药商业板块：零售药店加速集中

• 行业整合：龙头药房如益丰药房、大参林有望在行业集中过程中脱颖而出。
• 投资逻辑：凭借专业化服务、供应链体系、数字化管理等优势，龙头药房在整合阶段强者恒强。
• 推荐标的：益丰药房、大参林。

8. 原料药板块：竞争格局优化，抗波动能力强

• 行业底部：部分维生素、抗生素品种已接近周期反转，向下空间有限。
• 推荐标的：国邦医药、普洛药业。

关键信息

本周行情回顾

• A股医药生物：本周下跌1.43%，跑输沪深300指数1.22pct，跑赢创业板指1.98pct。
• 子板块表现：中药板块涨幅居首（+2.02%），生物制品板块下跌5.77%。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前五：ST三圣（+53.69%）、神奇制药（+37.78%）、透景生命（+37.42%）、千金药业（+36.58%）、汉森制药（+28.85%）。
  • 跌幅前五：毕得医药（-14.19%）、义翘神州（-14.22%）、华大智造（-14.31%）、百普赛斯（-16.6%）、陇神戎发（-17.98%）。
• 港股医药生物：整体下跌，但部分个股如加科思-B、一脉阳光、李氏大药厂等表现较好。

行业估值

• 整体估值：截至2026年8月28日，申万医药板块TTM估值为29.10，环比下降1.23。
• 估值溢价率：医药行业相对沪深300的估值溢价率为121.64%，环比下降3.16个百分点。
• 子行业市盈率：化学制药、医疗服务和医疗器械板块市盈率居前，医药商业和中药板块估值有所上涨。

投资建议汇总

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>20%）、增持（预期涨幅10%-20%）、中性（预期涨幅-10%~10%）、回避（预期涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%~10%）、弱于大市（预期涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%~5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

分析师信息

• 盛丽华：SAC编号S1340525060001，邮箱shenglihua@cnpsec.com
• 龙永茂：SAC编号S1340523110002，邮箱longyongmao@cnpsec.com

附录：图表目录

• 图表1：本周申万医药指数走势
• 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅
• 图表3：本周申万各大子板块涨跌幅
• 图表4：本周恒生各大子板块涨跌幅
• 图表5：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
• 图表6：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
• 图表7：2010年至今医药板块整体估值溢价率
• 图表8：2010年至今医药各子行业估值变化情况