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潮宏基公司（002345SZ）2024年上半年业绩分析总结

研究评级： 增持-A（维持）
发布时间： 2024年8月29日
摘要： 2024年上半年，潮宏基实现稳健增长，营收和盈利能力均表现良好，主要得益于珠宝业务的表现，但也面临女包业务承压等挑战。

主要业绩数据

• 营收： 2024年上半年实现营收 343.1亿元，同比增长 14.15%。
• 净利润： 实现归母净利润 22.9亿元，同比增长 10.04%。
• 分红： 公司拟每10股派发现金红利1元（含税），分红率达 38.72%。

分析要点

1. 渠道动态：

   • 线下全面推进“自营转加盟”策略，截至上半年末，珠宝业务门店总数 净增加52家 至 1,451家。
   • 上半年自营门店 净减少17家，营收同比下降 39.8%。
   • 自营线上渠道珠宝产品收入同比下降 41.2%。
   • 批发渠道（礼品定制）增长显著。
   • 加盟代理渠道成增长主力，营收同比大增 43.66%，门店数净增 69家。
   • 分渠道毛利率表现：自营 31.09%（微降）、批发 93.8%（提升）、加盟 17.19%（下降）。

2. 产品结构：

   • 黄金首饰 收入大幅增长33.7%，是业绩增长的主要驱动力，毛利率也有所提升。
   • 时尚珠宝首饰 收入增长59.7%，但毛利率下降。
   • 皮具产品 势头下滑，收入同比下降26.07%，毛利率也受影响。

3. 盈利能力：

   • 毛利率为 24.1%，同比下降 2.7个百分点，主要因金价波动及产品结构转变，黄金产品占比提升拉低毛利率。
   • 费用率控制良好，期间费用率合计下降 2.7个百分点 至 11.4%。
   • 净利率基本稳定，上半年归母净利率 6.7%，同比略微下降 0.2个百分点，但单看第二季度则略有提升。
   • 上半年存货周转天数缩短 27天，但经营活动现金流量净额仍同比下降 84%。

投资建议

山西证券维持公司“增持-A”评级，目标市盈率（2024-2026年）下调（从当前PE 100倍至86-75倍），主要基于小幅下调盈利预测（EPS: 0.45-0.60元/股），但也反映了对公司未来增长潜力的认可。

风险提示

金价大幅波动、电商渠道成本上升、加盟拓展不及预期、商誉减值等风险仍需关注。

免责声明： 本报告基于公开信息分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。