20260302-建信期货-纸浆月报_供需压力改善不足_区间震荡_10页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部发布，聚焦纸浆及相关木浆系纸品的市场分析。报告主要从宏观政策、全球商品浆发运量、下游市场需求、木浆系纸品毛利率等方面展开，分析了2026年2月纸浆市场的走势及未来展望。

主要观点

1. 市场走势

• 2月纸浆价格：整体呈低位区间震荡，月度跌幅为0.5%。
• 宏观影响：美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，其新推的15%关税政策引发市场关注；同时，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，可能对贸易政策产生影响。
• 国内数据：1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%；新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高。

2. 供应端分析

• 全球发运量：2025年12月，W20主要产浆国针叶浆发运量190万吨，环比上升14.80%，同比下降2.27%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.93%，同比下降0.91%。
• 库存情况：12月全球化学浆发运量与产能比率季节性回升，但同比仍下降1.81%；W20生产商针叶浆库存天数增加至47天，阔叶浆库存天数减少至37天。
• 国内进口：12月我国进口纸浆311万吨，环比下降4.3%，同比下降4.0%；其中针叶浆进口同比上升5.3%，阔叶浆进口同比下降20.4%。
• 港口库存：截至2月下旬，国内主要港口及地区纸浆库存约235.51万吨，环比上升11.09%。

3. 需求端分析

• 机制纸产量：2025年12月，我国机制纸及纸板产量为1492.8万吨，同比上升2.8%；1-12月累积产量为16405.35万吨，同比上升2.9%。
• 造纸行业存货：12月造纸及纸制品业存货同比上升4.6%，产成品存货同比上升8.2%。
• 下游产品表现：
  • 白卡纸：月度均价4269元/吨，较上月微涨0.02%。
  • 生活用纸：月度均价5850元/吨，较上月微涨0.07%，市场供需低位运行。
  • 双胶纸：月度均价4459元/吨，与上月持平，出货转淡。
  • 双铜纸：月度均价4660元/吨，较上月下跌0.38%，货源供应充裕但需求恢复缓慢。

4. 成本与价格关系

• 成本端：2月智利Arauco公司针叶浆银星报价710美元/吨，人民币升值对冲部分成本压力，但进口成本支撑减弱。
• 木浆系纸品毛利率：整体持稳略好，白卡纸、双胶纸、双铜纸毛利率均有所上升，生活用纸略有下降。

关键信息

重要变量

• 宏观政策：中美贸易关系、关税政策及访华计划。
• 供应扰动：浆企开工恢复、进口量变化、库存水平。
• 需求表现：下游纸厂开工率、订单情况、节后需求恢复节奏。

策略建议

• 操作策略：低买高卖，区间操作为主。
• 市场展望：当前供需压力改善不足，纸浆价格预计低位宽幅震荡，需关注海外市场发运量下降及造纸行业利润改善情况。

数据支持

• 图1：进口漂针浆现货价格（山东）
• 图2：进口漂针浆CFR价格（美元/吨）
• 图3：纸浆期货价格运行情况（元/吨）
• 图4：纸浆期货主力合约成交持仓量（万手）
• 图5-12：全球及国内商品浆发运量、库存、进口量等数据
• 图13-20：机制纸及纸板产量、存货、木浆系纸品毛利率等数据
• 图21-24：期现价差、针阔价差、利润总额、毛利率走势等图表

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