20221103-国海证券-石头科技-688169.SH-2022年三季报点评_2022Q3外销拉低整体收入水平_持续推新丰富产品矩阵_5页_338kb

石头科技2022年三季报总结

核心内容

石头科技（688169）于2022年10月30日发布2022年三季报，显示公司前三季度实现营收43.92亿元，同比增长14.78%；归母净利润8.55亿元，同比下降15.85%。2022Q3营收14.69亿元，同比下降0.65%；归母净利润2.38亿元，同比下降34.54%。公司整体表现受到海外业务拖累，但产品创新和营销策略持续发力，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

收入与利润表现

• 收入端：2022Q3营收小幅下滑，主要受海外市场需求疲软影响，高通胀和俄乌冲突抑制了外销增长。
• 利润端：2022Q3归母净利润大幅下降，主因是销售费用大幅上升（同比增长49.94%）及远期锁汇导致投资收益减少。

毛利率与净利率

• 毛利率：2022Q3毛利率为49.16%，同比提升0.66个百分点，主要得益于产品结构优化及原材料价格回落。
• 净利率：2022Q3净利率为16.23%，同比下降8.41个百分点，销售费用率显著上升是主要原因。

费用率分析

• 销售费用率：19.55%，同比上升4.57个百分点
• 管理费用率：2.63%，同比上升0.50个百分点
• 研发费用率：8.06%，同比上升0.48个百分点
• 财务费用率：-2.59%，同比下降1.57个百分点

产品创新

• 扫地机器人：2022年9月推出G10S AUTO，新增自动集尘、自动抑菌和自动上下水功能，进一步提升用户体验。
• 洗地机：推出A10系列洗地机，其中A10 PLUS具备前后双滚刷、双助力和自动添加清洁液功能，提升清洁效率和使用便利性。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的研发能力和市场拓展潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.03亿元、14.57亿元、17.58亿元，对应EPS为12.84元、15.55元、18.77元。
• 估值指标：当前PE为19.11倍，2022E为15.78倍，2023E为13.08倍，显示估值逐步下降。

关键信息

市场数据

• 当前价格：245.49元
• 52周价格区间：220.00-990.61元
• 总市值：22,999.32百万
• 流通市值：17,673.64百万
• 总股本：9,368.74万股
• 流通股本：7,199.33万股
• 日均成交额：252.94百万

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：0.60 → 0.62 → 0.63 → 0.66（逐步提升）
• 应收账款周转率：46.57 → 39.00 → 42.76 → 39.29（波动较大）
• 存货周转率：9.80 → 11.74 → 9.68 → 11.33（有所波动）

偿债能力

• 资产负债率：13% → 11% → 12% → 12%（保持稳定）
• 流动比率：5.02 → 6.07 → 5.56 → 5.66（提升后略有回落）
• 速动比率：4.38 → 5.36 → 4.84 → 5.00（提升后略有回落）

现金流量

• 经营活动现金流：1519 → 1080 → 1319 → 1901（波动较大，但2022E后有所回升）
• 投资活动现金流：-1461 → -362 → -475 → -668（持续为负，但幅度缩小）
• 筹资活动现金流：-155 → -201 → 0 → 0（持续为负，但2023E后转为中性）

风险提示

• 海运紧张
• 疫情反复
• 研发受阻
• 原材料价格波动
• 汇率波动

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 研究领域：白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

投资建议

公司作为扫地机行业龙头，具备领先的研发实力和市场拓展能力。尽管2022Q3业绩承压，但产品创新和营销策略的持续优化有望在2022Q4及后续季度推动收入和业绩增长。因此，维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长。