20260823-国金证券-耐用消费产业行业研究_亚玛芬上调全年指引；珀莱雅进驻Ulta_14页_1mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容

本报告聚焦耐用消费产业，涵盖行业动态、数据跟踪、投资建议及风险提示，重点分析了亚玛芬、珀莱雅等企业的表现，并对服装零售、美护板块等细分领域进行了展望。

主要观点

• 亚玛芬表现强劲：亚玛芬2026年第二季度营收同比增长32%（剔除汇率影响增长30%），调整后净利润为1.27亿美元。大中华区、美洲、EMEA、亚太（不含中国）分别增长36%、26%、20%、60%。毛利率同比提升710个基点至65.8%，公司上调全年营收增速指引至约24%，调整后EPS指引从1.18-1.23美元上调至1.27-1.30美元。亚玛芬的快速发展将有助于提升安踏体育业绩，建议持续关注。

• 珀莱雅全球化战略推进：珀莱雅主品牌计划于2026年11月进驻Ulta Beauty美国400家核心门店及官方线上平台，首批上架红宝石、源力两大功效护肤系列。珀莱雅在东南亚市场已取得突破，未来有望通过国内成熟品牌运营经验复制至海外，实现品牌增长。

• 行业数据向好：6月服装零售同比增长3.9%，环比略增，表明行业已度过最差时期。化妆品类零售同比增长12.6%，大幅跑赢社零大盘，但Q3销售预计走弱。

• 投资建议：

  • 弹性方向：推荐李宁、比音勒芬、生活品牌、富安娜、水星家纺、海澜之家，关注其品牌力提升和增长潜力。
  • 确定性方向：推荐纺织原材料龙头如新澳股份，关注其产能布局和产业链稳定性。
  • 美护板块：建议关注修复方向的巨子生物、珀莱雅，高端方向的毛戈平，大众性价比方向的若羽臣、上美股份。

关键信息

亚玛芬

• 2026Q2营收16.33亿美元，同比增长32%。
• 调整后净利润1.27亿美元，毛利率提升至65.8%。
• 大中华区、美洲、EMEA、亚太（不含中国）分别增长36%、26%、20%、60%。
• 全年营收指引上调至约24%，调整后EPS指引从1.18-1.23美元上调至1.27-1.30美元。

珀莱雅

• 2026年11月进驻Ulta Beauty美国400家核心门店及线上平台。
• 首批上架红宝石、源力系列，覆盖门店占其美国门店总数的27%。
• 2025年境外收入约2.98亿元，同比增长111.6%。
• 东南亚市场已取得突破，未来有望通过海外渠道和品牌策略实现增长。

行业数据

• 6月服装零售同比增长3.9%，环比略增。
• 化妆品类零售同比增长12.6%，远超社零大盘。
• 原材料价格整体稳定，黄金期货价格上涨。

行情回顾

• 上周（2026.8.14-2026.8.21）纺织服装板块下跌0.84%。
• 开开实业、乔治白涨幅居前，台华新材跌幅居前。
• 美容护理板块下跌，若羽臣、上美股份涨幅居前，丸美生物、宝尊电商跌幅居前。

行业新闻动态

• 低成本动画电影《牛来》意外走红，带动相关周边商品销售。
• 云南1—7月纺织服装行业增加值同比增长79%，成为当地工业增长亮点。

公司动态

• 李宁发布2026年中期股息公告，每股0.4061港元。
• 华利集团对外投资设立合资公司峨眉山永邦鞋业有限公司。
• 晶苑国际发布2026年中期股息公告，每股0.30港元。

风险提示

• 内需恢复不及预期：居民消费信心尚未完全恢复，可能影响行业表现。
• 汇率波动风险：美元指数波动可能影响人民币汇率，进而影响出口企业收入和利润。
• 关税风险：美国等国家可能加征更高关税，削弱我国产品在全球市场的竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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