20260212-招银国际-美国经济_就业企稳_经济维持_金发姑娘_状态_6页_797kb

美国经济总结

核心内容

2026年美国经济预计呈现“金发姑娘”状态，即在就业企稳与通胀放缓之间取得平衡。就业市场在2025年1月显示出进一步企稳的迹象，但结构性疲软依然存在。

主要观点

• 就业数据企稳：2025年1月新增非农就业人数达13万人，远超市场预期的6.5万人，私人部门新增就业人数升至17.2万人，显示劳动力市场有所回暖。
• 薪资增速反弹：薪资环比增速从12月的0.1%升至1月的0.4%，同比增速保持在3.7%，表明工资增长趋于稳定。
• 失业率下降：1月失业率从4.4%降至4.3%，家庭调查口径下就业人口新增52.8万人，失业人口减少14.1万人，劳动力市场整体趋稳。
• 劳动参与率创新高：25-54岁劳动参与率升至84.1%，创近25年新高，可能与生活成本上升促使家庭双职工化有关。
• 结构性疲软：新增就业主要集中在医疗及教育等公共事业部门，而其他如批发、运输、信息技术和金融等行业就业人数减少，显示就业市场存在结构性疲软。
• 职位空缺与裁员：1月企业裁员人数升至2009年以来同期新高，职位空缺降至近5年低点，表明企业用工需求偏弱。
• AI对就业的影响：AI技术的渗透可能加速替代基础性岗位，对就业市场构成挑战。
• 财政政策支持：扩张性财政政策有望带动整体需求回暖，支撑经济修复。
• 美联储降息预期：市场预计2026年全年有2次降息空间，但首次降息时间从6月推迟至7月，仅6月有一次25个基点的降息。

关键信息

• 行业表现：

  • 医疗及教育服务新增就业人数达13.7万人。
  • 商品生产新增3.6万人，其中建筑业新增3.3万人。
  • 制造业新增5千人，为对等关税以来首次。
  • 政府部门就业减少4.2万人，联邦政府减少3.4万人。

• 数据与指标：

  • QCEW基准修正将2024年4月至2025年3月新增就业岗位减少了86万人。
  • 劳动参与率从62.4%升至62.5%。
  • 25年新增就业较24年大幅下降，但失业率仅小幅上升。

• 图表来源：

  • 图1至图20均来自Wind和招银国际环球市场，涵盖行业失业率、就业人数指数、辞职率、裁员率、消费贷款拖欠率、企业利润、信贷增速、全球商品价格、股票指数、储蓄投资缺口、通胀与利率等关键经济指标。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
  • 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
  • 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
  • 未评级：招银国际证券未给予投资评级。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业股价预期表现跑赢大市指标。
  • 同步大市：行业股价预期表现与大市指标相若。
  • 落后大市：行业股价预期表现跑输大市指标。

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