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美国就业市场短期仍显现较强韧性 —— 1月非农就业数据点评总结

核心内容

2026年1月美国非农就业数据表现优于预期，新增就业13万人，失业率降至4.3%，低于市场预期。尽管2025年新增非农就业数据因基准修订大幅下修，但1月数据仍显示美国就业市场具有较强韧性，符合美联储对劳动力市场企稳的判断。

主要观点

• 就业数据超预期：1月新增非农就业人数为13万，高于市场预期的6.5万，显示出劳动力市场仍具备一定的恢复能力。
• 2025年数据大幅下修：由于BLS对数据进行基准修订，2025年新增非农就业数据被大幅下修，表明过去一年就业增长较为疲软。
• 劳动参与率回升：1月劳动参与率提升至62.5%，失业率下降至4.3%，显示劳动力市场有所回暖。
• 薪资与工作时长边际改善：平均时薪同比增长3.7%，周工作时长略有回升，但整体薪资增长动力不足。
• 行业结构分化：私人部门就业增加，但政府就业持续负增长；商品制造、建筑业、教育和保健服务新增就业较多，而金融活动、信息业等部分行业就业减少。
• 供需压力缓解：JOLTS数据显示职位空缺数连续两个月低于700万，员工离职率与裁员率保持稳定，显示劳动力市场供需趋于平衡。
• 劳动力缺口为负：2025年12月美国劳动力缺口为-96.1万，表明供需压力基本消失。

关键信息

1. 就业数据表现

• 新增非农就业：1月新增13万，高于预期6.5万。
• 失业率：降至4.3%，低于市场预期。
• 劳动参与率：回升至62.5%，其中25-54岁人群参与率提升至84.1%。
• 薪资变化：平均时薪同比上升3.7%，环比上升0.4%；信息业、金融业薪资同比增速较高。
• 工作时长：周工作时长为34.3小时，边际回升。

2. 行业就业情况

• 私人部门就业：增加17.2万，主要受益于商品制造、建筑业、教育和保健服务。
• 政府就业：继续负增长，联邦政府减少3.4万，州和地方政府减少0.8万。
• 行业细项：
  • 教育和保健服务新增13.7万；
  • 专业和商业服务新增3.4万；
  • 建筑业新增3.3万；
  • 金融活动、信息业等部分行业就业减少。

3. 劳动力市场趋势

• 职位空缺数：2025年12月职位空缺数为654.2万，较11月下降38.6万。
• 离职率与裁员率：保持稳定，分别为2.0%和1.2%。
• 劳动力缺口：2025年12月劳动力缺口为-96.1万，连续为负，显示供需压力基本消失。

4. 美联储政策展望

• 短期政策：美联储或继续观望，因当前失业率在预期范围内，且降息已对经济起到一定支撑作用。
• 中长期风险：需关注AI技术发展对劳动力市场的潜在冲击，2026年1月科技行业裁员比例达20.6%，其中亚马逊裁员1.6万人。
• 降息预期：基准情形下，2026年美联储或仍有1-2次降息，首次可能在5月新主席上任后。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 美国关税政策反复：可能对就业市场产生不确定性影响。

其他信息

• 分析师信息：
  • 何宁（S0790522110002）
  • 潘纬桢（S0790524040006）
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图表目录

• 图1：1月美国新增非农就业人数出现较大幅度上行
• 图2：1月劳动参与率上行、失业率下行
• 图3：1月25-54岁区间人口劳动参与率边际提升
• 图4：1月暂时性失业、再就业者占比下降
• 图5：1月因经济原因从事兼职工作人员数量为负
• 图6：1月时薪环比增速有所回升
• 图7：1月美国周工作时长边际回升
• 图8：信息业、金融业薪资同比增速较高
• 图9：1月美国制造业PMI就业边际上行
• 图10：3个月就业扩散指数边际改善
• 图11：2025年12月职位空缺数、空缺率下降较多
• 图12：2025年12月员工离职率、裁员率保持稳定
• 图13：2025年12月美国劳动力缺口进一步转负
• 图14：2026年1月美国科技公司裁员较多

分析师承诺

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