2017-军工行业下半年投资策略：大国战略板块砥砺前行，进入落地发展机遇期_41页-3mb

军工行业下半年投资策略总结

核心内容

本报告由天风证券分析师邹润芳发布，围绕2017年下半年军工行业投资策略展开，重点分析了军工板块的估值与基本面现状，并提出基于改革与基本面双轮驱动的投资建议。报告指出，军工行业在经历上半年的超跌后，已进入落地发展机遇期，具备较强的投资潜力。

主要观点

• 军工板块上半年表现不佳，相对沪深300指数累计回报率低19.81%，主要受监管趋严、资金紧张、风险偏好下降等因素影响。
• 军工板块估值已进入近年中枢下半区，处于合理配置位置，但股价与基本面出现背离，基本面已实现复苏，但市场情绪尚未完全反映。
• 军工行业进入“十三五”后半程，结构性改革与装备更新换代双轮驱动，板块进入落地布局期，投资机会显现。

关键信息

一、板块估值与基本面现状

• 军工板块估值已低于三年、五年估值中枢，处于十年估值中枢位置。
• 军工基本面实现反转，一季报显示净利润增速达42.1%，延续2016年复苏态势。
• 2017年一季报显示，军工板块营业收入和净利润均保持增长，表明行业景气周期已重回。

二、军工结构性改革主线机会

1. 院所改制/混改

• 院所改制是混改中的主要模式，航天两集团和电科具备较大潜力。
• 重点关注国睿科技、航天电子、四创电子、航天发展、久之洋等标的。
• 主机厂资产证券化空间较大，建议关注中航机电、中直股份等。

2. 军民融合

• 军民融合已进入实施阶段，民企在成本控制和效率方面具有优势。
• 推荐关注新研股份、泰豪科技、航新科技、天银机电等民参军企业。
• 防御性投资建议包括内蒙一机，关注其在军改后的订单释放机会。

三、武器装备建设——基本面机遇

1. 航空装备

• 未来十年，我国军机年均增长约300架，军机产业市场空间预计达14392亿元。
• 预计2018-2027年，军机整机行业年市场空间在1097亿~1602亿之间。
• 推荐标的包括中直股份、中航黑豹、中航机电等。

2. 航天装备

• 航天发射量将翻番，带动火箭制造和卫星制造市场增长。
• 火箭制造业未来十年市场空间约1900亿元，卫星制造业约4002亿元。
• 推荐标的包括航天动力、航天电子、航天电器、中国卫星、欧比特、天银机电等。

四、投资建议

• 下半年投资主线：军工结构性改革与基本面复苏双轮驱动，板块进入落地布局期。
• 重点推荐组合：
  • 军工改制与混改：双龙头（国睿科技、航天电子）、三重点（四创电子、航天发展、久之洋）、一弹性（航天晨光）。
  • 民参军组合：新研股份、泰豪科技、航新科技、天银机电。
  • 新装备订单基本面机会：中直股份、内蒙一机。

总结

军工行业在2017年下半年进入落地发展机遇期，随着军改影响结束和装备更新换代周期推进，基本面将逐步释放。结构性改革（如院所改制、混改）和装备需求（如海空天装备、信息化装备）是主要投资方向。板块估值处于合理区间，建议投资者关注改革带来的资产注入机会及新装备订单带来的业绩增长潜力。