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铂科新材总结：软磁材料龙头，受益AI芯片电感爆发

核心内容

铂科新材是一家专注于金属软磁材料及AI芯片电感的全球领先企业，其业务涵盖合金软磁粉末、磁粉芯及芯片电感，形成了垂直一体化布局。公司凭借深厚的技术积累、稳定的客户关系及快速的产能释放，正迎来业绩爆发式增长的新周期。

主要观点

1. AI驱动行业爆发

   • 随着AI算力需求的持续增长，全球AI芯片电感市场规模预计从2025年的58亿元增至2030年的269亿元，CAGR达36.00%。
   • AI服务器和数据中心建设推动供电架构升级，促使芯片电感向高饱和、低损耗、小型化、模块化方向发展。

2. 公司业务结构优化

   • 公司2025年合金软磁粉芯收入达12.89亿元，占总收入的71.50%，全球市占率约27.10%，稳居行业龙头。
   • AI芯片电感收入从2023年的0.78亿元增长至2025年的4.39亿元，收入占比从6.70%升至24.40%，2026Q1进一步升至32.50%，成为公司主要增长极。

3. 技术与产能优势

   • 公司掌握从粉末制备到电感制造的全流程技术，具备材料、工艺、产品一体化能力，保障了产品的高性能与高可靠性。
   • 公司形成“惠州+河源+惠东+泰国”多基地布局，芯片电感产能领先国内同行，具备快速响应市场需求的能力。

4. 客户与市场拓展

   • 公司客户覆盖全球前五大被动元件制造商、模拟芯片公司、光伏逆变器及空调品牌，2026Q1海外收入占比达22.00%，全球客户覆盖持续深化。
   • 公司以直销和协同开发为主，与海外头部客户建立深度合作，客户认证周期长，有助于形成稳定合作关系。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.34亿元、9.04亿元和12.47亿元，对应EPS分别为1.55元、2.22元和3.06元。
   • 公司动态PE预计从2026年的46倍降至2028年的24倍，估值逐步回归合理区间。

关键信息

市场规模与增长预期

• 全球合金软磁粉芯市场规模预计由2025年的48亿元增至2030年的98亿元，CAGR约15.50%。
• AI算力基础设施用合金软磁粉芯市场规模预计由7亿元增至35亿元，CAGR约39.50%，增速远高于整体市场。

公司财务表现

• 2025年公司营业收入为180.22亿元，同比增长8.38%；归母净利润为41.81亿元，同比增长11.29%。
• 2026H1公司营业收入118.3亿元，同比增长37.46%；归母净利润22.6亿元，同比增长17.95%。

产品结构

• 公司产品结构持续优化，AI芯片电感收入占比及毛利贡献占比显著提升。
• 2025年AI芯片电感毛利率达48.5%，2026Q1进一步提升至49.6%，盈利能力增强。

产能与交付能力

• 公司原有基地产能利用率高，2025年粉芯、AI芯片电感及外售粉末产能利用率分别为81.90%、87.60%和82.90%。
• 惠东新基地及泰国基地逐步投产，有望缓解产能瓶颈，提升交付能力。

技术与研发

• 公司拥有118项境内专利和10项境外专利，研发流程包括市场调研、产品开发、验证测试等六阶段。
• 技术涵盖材料制备、预处理、成型及精密制造，形成完整闭环。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品导入不及预期
• 新增产能建设及海外经营风险

业务结构与成长路径

粉芯业务

• 公司粉芯业务稳健增长，2025年收入12.89亿元，占营收71.50%。
• 公司具备全球领先市场份额，客户覆盖广泛，应用领域持续拓展。

AI芯片电感业务

• 公司AI芯片电感业务量价齐升，2025年收入4.39亿元，占营收24.40%。
• 2026Q1收入占比升至32.50%，毛利率达49.60%，成为公司主要增长引擎。

估值与投资逻辑

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润分别为6.34亿元、9.04亿元和12.47亿元，复合增速约43.90%。
• EPS预计分别为1.55元、2.22元和3.06元，动态PE分别约为46倍、32倍和24倍。

相对估值

• 参考东睦股份、顺络电子、麦捷科技，公司2026-2028年平均估值为31倍、24倍、20倍。

总结

铂科新材凭借其在合金软磁材料领域的深厚积累及AI芯片电感的快速放量，正迎来业绩爆发式增长。公司通过垂直一体化布局、技术协同、客户卡位及产能扩张，充分受益于AI算力基础设施的发展趋势，有望在AI芯片电感市场占据更大份额，推动整体盈利能力提升。随着惠东与泰国基地产能释放，公司成长动能进一步增强，未来增长可期。