20260828-中航证券-铂科新材-300811.SZ-2026H1点评_AI芯片电感进入高速放量期_4页_1mb
报告摘要
铂科新材（300811）2026H1点评总结
核心内容概述
铂科新材在2026年上半年业绩表现强劲，实现营业收入11.8亿元，同比增长37.5%，归母净利润2.26亿元，同比增长18.0%。公司主要依赖金属软磁制品业务，尤其是AI芯片电感业务，成为收入增长的核心动力。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年营收与净利润均实现同比增长，其中Q2营收与净利润分别同比增长45.3%和54.9%，反映出业务持续向好。
- AI芯片电感成为增长主力：AI芯片电感业务在公司营收中占比高，且全球市场份额显著提升，主要受益于云厂商加大资本开支及ASIC自研布局。
- 产品结构优化：公司金属软磁粉芯业务稳健增长，受益于全球能源转型与AI算力基础设施部署。同时，TLVR电感技术取得突破，产品获多家全球领先半导体企业及云服务商认可，占AI芯片电感销售收入超过30%。
- 产能紧张与盈利承压：由于惠东一期项目产能爬坡，产品良率与设备折旧对毛利率和净利率造成一定压力，但随着高附加值产品放量，盈利性有望逐步修复。
- 未来增长预期：公司预计2026-2028年营业收入将分别达到26.2/32.8/41.8亿元，归母净利润分别达到6.0/8.1/10.8亿元，对应PE分别为53X/40X/30X，显示成长性良好。
- 战略扩张与激励措施：公司持续推进产能建设，计划2027年达产“新型高端一体成型电感建设项目”，并提前储备端侧AI相关产能。2026年5月完成限制性股票激励计划，提升团队凝聚力。
- 境外上市计划：公司于2026年7月向香港联交所递交H股发行并上市申请，有望借助国际资本市场拓宽融资渠道与提升品牌影响力。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,662.94 | 1,802.24 | 2,622.23 | 3,279.18 | 4,179.77 |
| 归母净利润(百万元) | 375.72 | 418.14 | 603.75 | 805.31 | 1,080.57 |
| 每股收益(元) | 0.92 | 1.03 | 1.48 | 1.97 | 2.65 |
| 市盈率(倍) | 85.26 | 76.61 | 53.06 | 39.78 | 29.65 |
财务比率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.61% | 40.70% | 42.06% | 41.90% | 43.34% | 44.63% |
| 净利率 | 22.06% | 22.48% | 23.64% | 23.02% | 24.56% | 25.85% |
| ROE | 13.45% | 16.26% | 13.79% | 17.03% | 19.04% | 20.99% |
| P/E | 125.25 | 85.26 | 76.61 | 53.06 | 39.78 | 29.65 |
| P/B | 16.85 | 13.87 | 10.57 | 9.04 | 7.57 | 6.22 |
风险提示
- 原料价格大幅波动
- 新项目建设不及预期
- 终端需求不及预期
投资建议
- 投资评级：买入
- 理由：公司作为金属软磁材料龙头，深度受益于AI算力与能源转型双主线，AI芯片电感业务进入高速放量期，未来盈利性有望修复。
总结
铂科新材在2026年上半年表现出色，AI芯片电感业务成为主要增长点，公司积极布局产能扩张与技术突破，推动业绩持续增长。尽管当前盈利能力受到一定影响，但随着高附加值产品放量及新增产能释放，公司盈利前景良好。公司具备较强的行业地位与增长潜力，投资建议为“买入”。
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