20260903-国信证券-爱博医疗-688050.SH-2026年二季度收入同比增长24_海外业务销售放量显著_7页_521kb

爱博医疗（688050.SH）2026年二季度总结

核心内容

爱博医疗在2026年上半年实现营收9.33亿元，同比增长18.57%；归母净利润1.83亿元，同比下降14.39%；扣非归母净利润1.77亿元，同比下降13.47%。其中，2026年第二季度收入同比增长24.45%，达到5.35亿元，但归母净利润同比下降22.71%，主要受到人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素影响。

公司于2026年3月底完成德美医疗控股权收购，进入运动医学领域，该业务自并表后实现收入0.94亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达75%。

主要观点

• 人工晶体业务承压：2026年上半年人工晶体收入为3.06亿元，同比下降11.33%。主要受医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整、去年同期基数较高及渠道端集采观望情绪等因素影响。
• 隐形眼镜业务增长显著：隐形眼镜收入为2.81亿元，同比增长18.68%。公司通过拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固该项业务增长趋势。
• 海外业务表现亮眼：海外业务收入为0.96亿元，同比增长123.21%，占比提升至10%。公司已在香港和欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓展全球市场。
• 盈利预测调整：由于消费眼科需求疲软，公司下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.49亿、4.09亿和4.72亿，同比增长30.2%、17.1%和15.3%。当前股价对应的PE为21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。

关键信息

业务拆分表现

• 人工晶体：收入3.06亿元，同比-11.33%
• 近视防控产品：“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.24亿元，同比+4.24%
• 视力保健业务：隐形眼镜收入2.81亿元，同比+18.68%
• 运动医学产品：收入0.94亿元，同比+100%
• 海外业务：收入0.96亿元，同比+123.21%

财务指标变化

• 毛利率：61.55%（-3.70pp）
• 销售费用率：20.95%（+4.91pp）
• 管理费用率：10.16%（-0.92pp）
• 研发费用率：5.59%（-0.61pp）
• 财务费用率：1.85%（+0.79pp）
• 净利率：19.43%（-6.87pp）

经营现金流

• 2026年上半年经营活动现金流量净额：1.20亿元，同比下降22.01%
• 经营活动现金流与归母净利润比值：66%

投资建议

• 公司优势：国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体厂家，近视防控产品线布局完善，隐形眼镜处于放量期，国产眼内镜龙晶进口替代空间巨大，运动医学业务通过并购德美医疗拓展。
• 估值：当前股价对应PE为21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 集采降价风险
• 竞争加剧风险
• 研发风险
• 销售不及预期

财务预测与估值

可比公司估值表

总结

爱博医疗在2026年上半年实现收入增长，但净利润有所下滑，主要由于人工晶体业务承压、销售费用上升及并购相关成本。公司通过收购德美医疗进入运动医学领域，同时海外业务增长显著。尽管部分业务面临挑战，但公司整体仍具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“优于大市”投资评级。投资者需关注集采政策、市场竞争、研发进展及销售表现等风险因素。