20231129-天风证券-贵州茅台-600519.SH-提价增厚公司营收_特别分红提振市场信心_5页_879kb

贵州茅台投资评级：维持“买入”评级

核心事件简述

• 出厂价上调：自2023年11月1日起，贵州茅台53度飞天、五星白酒出厂价平均上调20%（从969元/瓶至1169元/瓶），不涉及市场指导价。
• 特别分红方案：拟向全体股东每股派发1.911元现金红利，合计2400.1亿元，为连续第二年特别分红，本年度合计分红近5655亿元。

事件点评

• 提价影响：
  • 直接增厚营收与利润，上调幅度20%显著。
  • 顺应供需关系，推动茅台回归商品属性，实现厂家与渠道利润再分配。
  • 短期提振行业信心，长期或引领白酒行业价格体系发展与高端扩容。
• 分红影响：
  • 2023年累计分红金额占上市以来净利润超56%，账面仍留超千亿资金。
  • 持续高分红显示对股东回报的重视，提升股息率，吸引长期资金稳定估值。

财务预测

• 营收预测（2023-2025年）：
  • 148,537 / 178,244 / 205,800 亿元，增长率分别为16% / 20% / 15%。
• 归母净利润预测：
  • 73,897 / 90,795 / 105,373 亿元，增长率分别为18% / 23% / 16%。
• 估值（2023-2025E）：
  • PE分别为30X / 24X / 21X。

风险提示

• 政策效果不及预期、宏观经济影响、税率上升、改革进程不及预期等。

研报数据摘要

• 股价走势：提价释放信号加快，提振市场信心。
• 财务数据：
  • 2021-2025E营业收入增长率：17%/11%/16%/16%/15%。
  • 毛利率：91.79%-92.5%；净利率：47.92%-51.20%。
  • ROE：27.68%-31.69%，估值PE从42X降至21X，PB从1.17降至0.21。