20210408-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_Q1出栏超出市场预期_维持全年4000万头预测_4页_824kb

报告摘要

牧原股份在2021年第一季度生猪出栏量超出市场预期，公司维持全年4000万头的出栏预测。尽管受到疫情扰动，公司仍展现出优于行业的防疫与出栏表现。当前股价为102.16元，总市值为3840.53亿元，流通市值为2595.03亿元，PE估值为9.6倍，处于较低水平，显示公司具备良好的投资价值。

Q1出栏表现：
2021年3月销售生猪283万头，同比增长137%；Q1累计销售生猪772万头，其中商品猪612万头，仔猪148万头，种猪12万头。
销售收入达到71亿元，同比增长109%；商品猪销售均价为23.2元/公斤，同比下降26%。
全年出栏量预测维持在4000万头，预计2021年Q2出栏量有望达到650万头肥猪及810万头生猪。
疫情对出栏的影响：
疫情一定程度上扰动了出栏释放，但公司防疫表现优于行业，全程死亡率在3月有所下降。
新员工业务水平及新型猪舍性能尚未达到最优，导致Q1出栏量受到一定影响。
盈利预测与估值：
公司预计2020-2022年归母净利润分别为281亿元、406亿元、349亿元，对应EPS分别为7.5元、10.8元、9.3元。
当前股价对应的PE为13.9倍，预计未来三年PE分别为9.6倍、11.2倍，显示估值具备吸引力。
财务表现：
公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率均有所提升，ROE保持在较高水平。
2021年Q1经营活动现金流为56666百万元，显示出良好的现金流管理能力。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	13,388	20,221	55,840	100,985	125,558
归母净利润(百万元)	520	6,114	28,084	40,631	34,904
EPS(元)	0.14	1.63	7.47	10.81	9.28
P/E(倍)	750.8	63.9	13.9	9.6	11.2