20260209-浙商证券-德昌股份-605555.SH-德昌股份点评报告_参与发起设立产业投资基金_聚焦公司新产业布局核心需求_3页_418kb

报告摘要

德昌股份（605555）点评报告总结

公司公告要点

德昌股份于2026年2月6日与创赛（常州）、盐城鑫顺、宁波迈科签署协议，共同发起设立盐城鑫昌创业投资合伙企业（有限合伙），总认缴出资额为1.5亿元人民币。公司作为有限合伙人，以自有资金认缴5,850万元，出资占比为39%，盐城鑫顺出资占比为59%。

该产业投资基金将聚焦于德昌股份新产业布局的核心需求，旨在通过产业链资源整合与战略协同，推动公司产品融入新兴产业生态，加速产业化转化，实现“内生增长+外延拓展”双轮驱动，进一步强化公司核心竞争力。

核心内容与主要观点

公司定位

德昌股份是汽车EPS电机内资企业龙头，同时也是一家十大吸尘器出口企业，业务涵盖家电与汽车零部件领域。

新产业布局

公司正将高端电机技术壁垒延伸至机器人关节电机业务，标志着其从传统领域向新兴科技产业的战略转型。

投资基金设立意义

设立产业投资基金有助于公司拓展新业务领域，获取更多客户端资源与订单，增强其在机器人市场的竞争力。

盈利预测与估值

根据浙商证券研究所的预测，德昌股份2025-2027年营业收入分别为46.9亿、53.9亿、63.2亿元，同比增长率分别为14.6%、14.8%、17.3%。归母净利润预计为2.1亿、4.1亿、5.8亿元，同比增长率分别为-49.7%、97.8%、41.2%。基于2026年2月9日收盘价计算，PE估值分别为42.4倍、21.5倍、15.2倍。

投资评级

报告维持**“买入”**评级，认为公司具备良好的成长潜力，尤其是在机器人业务拓展方面。

关键信息

基金设立：1.5亿元产业投资基金，公司出资占比39%。
业务转型：从汽车EPS电机向机器人关节电机延伸，拓展新产业。
盈利预测：
- 营业收入：2025E 46.9亿，2026E 53.9亿，2027E 63.2亿
- 归母净利润：2025E 2.1亿，2026E 4.1亿，2027E 5.8亿
估值：2026年PE估值为21.5倍，2027年PE估值为15.2倍。
投资评级：买入（维持）。
风险提示：
- 汽车EPS电机行业渗透率提升不及预期；
- 机器人业务进展不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	4,095	4,693	5,389	6,321
归母净利润	411	207	409	577
EPS（摊薄后）	0.85	0.43	0.84	1.19
P/E	21.34	42.43	21.45	15.19

主要财务比率（单位：%）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	47.56%	14.60%	14.83%	17.29%
归母净利润增长率	19.21%	-49.71%	97.79%	41.20%
毛利率	17.36%	14.28%	15.37%	17.46%
净利率	10.03%	4.40%	7.58%	9.13%
ROE	14.31%	6.52%	11.57%	14.34%
ROIC	12.41%	5.37%	10.25%	12.47%
资产负债率	42.26%	44.66%	43.36%	42.70%
P/E	21.34	42.43	21.45	15.19
P/B	2.24	2.63	2.35	2.03
EV/EBITDA	12.29	22.82	13.43	9.44