20181101-莫尼塔投资-大宗商品配置双周报_四季度油价U型底初现_基建需求支撑螺纹钢基差修复_16页_1mb

大宗商品配置双周报总结

核心内容概览

本报告分析了四季度内主要大宗商品的市场走势及配置建议，涵盖原油、贵金属、有色金属和钢铁煤炭四个板块，重点讨论供需变化、库存周期、政策影响以及价格走势预期。

原油：期待库存小周期逆转的机会

上期走势与策略回顾

• 10月油价呈现“前高后低”的走势，符合近期油价急涨连跌的规律。
• 布油和WTI价格分别下跌8.8%和10.8%，接近三季度平均价格。
• 美国原油库存快速反弹，成为价格下跌的主要基本面因素。
• 美国炼厂检修季节接近尾声，开工率回升，库存补回进程将结束。

本期配置建议

• 预计补库存将持续1-2周，至11月上旬后库存周期将逆转。
• 中期选举后，美国政府对油价的压制可能减弱，对伊朗的政策可能转向强势，利好油价。
• 建议在11月上中旬逐步增加对原油的配置。

贵金属：短线资金面推动，长线机会待观察

上期走势与策略回顾

• 10月国际金价上涨2.0%，但白银、铂金、钯金表现不一。
• 美股震荡，美债收益率回落，为黄金市场带来增量资金。
• 人民币贬值背景下，国内金价涨幅较大。

本期配置建议

• 短线黄金受资金撤离美股、寻找安全资产推动，表现独立。
• 长线需关注美国通胀和美元加息周期的结束。
• 建议继续持有黄金或黄金股，因其金融属性驱动明显。

有色金属：需求偶有亮点，价格弱势震荡

上期走势与策略回顾

• 沪铜和沪铝分别下跌1.82%和2.58%，但国内价格表现优于国际。
• 库存低位为价格提供支撑，但不足以推动价格反转。
• 铜铝比价小幅提升，跨期价差变化不大。

本期配置建议

• 铜需求有所好转，库存加速下滑，但铝需求仍偏弱。
• 供给端表现稳健，限产预期减弱。
• 预计后市仍以弱势震荡为主，建议关注基建相关需求。

钢铁煤炭：供给端矛盾减弱，需求端预期有望好转

上期走势与策略回顾

• 钢铁板块整体上涨，焦煤、铁矿石涨幅领先，螺纹钢涨幅可观。
• 螺纹钢吨钢利润维持高位，焦炭利润走弱。
• 热卷价格走势偏弱，与螺纹钢价差异常。

本期配置建议

• 房地产需求持稳，基建投资有望触底回升。
• 随着基建提速，螺纹钢基差修复将是未来价格走势主线。
• 建议持有螺纹钢期货主力合约，待到期换月后，考虑换仓至热卷品种，以抓取价格修复机会。

关键信息总结

• 原油：四季度或形成U型走势，建议在11月上旬逐步增加配置。
• 贵金属：黄金表现独立，建议继续持有黄金或黄金股。
• 有色金属：铜需求有所好转，铝需求疲软，整体以弱势震荡为主。
• 钢铁煤炭：供给端去产能任务基本完成，需求端预期好转，建议持有螺纹钢期货并适时换仓至热卷。

主要观点

• 原油价格受政治因素和库存周期影响较大，四季度可能迎来反转。
• 贵金属短期受益于资金避险需求，但中长期仍需关注美国经济基本面。
• 有色金属价格受需求端影响较大，基建支撑铜需求，但铝需求仍偏弱。
• 钢铁煤炭板块中，螺纹钢基差修复是未来主线，热卷有望在四季度末迎来价格修复机会。

配置建议

• 原油：11月上旬逐步增加配置。
• 黄金：继续持有黄金或黄金股，把握短线机会。
• 铜：关注需求回暖，库存低位支撑价格。
• 铝：供给端稳健，但需求端疲软，价格震荡。
• 螺纹钢：持有期货主力合约，等待基差修复。
• 热卷：四季度末可考虑换仓，捕捉价格修复机会。