中国人寿2022年第一季度财务分析总结
核心内容概述
中国人寿（601628.SH）于2022年4月28日披露了2022年第一季度财务报告，整体表现呈现以下特点：
- 营业收入：3438亿元，同比减少8%。
- 归母净利润：152亿元，同比减少47%。
- 每股收益：0.54元，同比减少47%。
- NBV表现：同比下降14.3%，好于此前预期。
- 投资收益：同比下降31.6%，显著拖累净利润。
- 投资评级：维持买入-A，6个月目标价为32元。
主要观点
1. 新单与NBV表现分析
- 新单保费：1009亿元，同比下降1.5%，降幅较去年同期（-6.4%）明显收窄。
- 开门红表现：优于同业，通过加大储蓄类产品激励政策，带动新单销售改善。
- 十年期及以上首年期交保费：191亿元，同比下降2.8%，降幅较去年同期（-22.5%）有所放缓。
- NBV下滑：同比下降14.3%，主要受长期保障产品销售疲软及储蓄型占比提升影响，但表现好于市场预期。
2. 代理人队伍情况
- 总销售人力：84.6万人，同比下降37.7%。
- 个险销售人力：78万人，同比下降39.2%。
- 人力规模变化：较年初分别减少4.9%，季度环比降幅收窄。
- 队伍质态：呈现改善趋势，公司强调“稳中求效”，有望在保持规模稳定的基础上提升队伍质量。
3. 投资表现与净利润影响
- 总投资收益：446亿元，同比下降31.6%。
- 总投资收益率：3.88%，同比下降2.56个百分点。
- 净投资收益率：4.00%，同比下降0.08个百分点。
- 净利润拖累：投资收益显著下滑，导致净利润同比减少47%。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
824961 |
858505 |
924932 |
1029353 |
1136905 |
| 归属于母公司净利润 |
50268 |
50921 |
59389 |
70799 |
78242 |
| 每股收益 |
1.78 |
1.80 |
2.10 |
2.50 |
2.77 |
| 每股内含价值 |
37.93 |
42.56 |
47.37 |
53.53 |
59.42 |
估值数据
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/B |
1.54 |
1.45 |
1.33 |
1.21 |
1.10 |
| P/E |
13.78 |
13.60 |
11.66 |
9.78 |
8.85 |
| P/EV |
0.65 |
0.58 |
0.52 |
0.46 |
0.41 |
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：32元。
- 当前股价：24.50元（2022年4月27日）。
风险提示
股价表现（单位：%）
| 时间范围 |
相对收益 |
绝对收益 |
| 1个月 |
6.72 |
-1.18 |
| 3个月 |
2.14 |
-10.71 |
| 12个月 |
-6.9 |
-20.97 |
交易数据（单位：百万元）
| 指标 |
总市值 |
流通市值 |
总股本 |
流通股本 |
12个月价格区间 |
| 数据 |
707,182.92 |
521,004.72 |
28,264.71 |
20,823.53 |
24.12/36.70元 |
公司评级体系
收益评级
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
- 本报告由分析师张经纬撰写，具备证券投资咨询执业资格。
- 研究内容基于合法合规的信息来源，观点独立公正，分析结论合理。
免责声明
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