深度报告-20221125-开源证券-休闲食品行业深度报告_渠道变革引领企业成长_连锁折扣店业态前景广阔_26页_3mb

休闲食品行业研究报告总结

核心内容概述

休闲食品行业赛道空间广阔，多年稳步增长，2021年行业规模达4784亿至8251亿不等。行业竞争格局较为分散，不同细分品类呈现差异化发展，其中坚果、肉类、面制品、蔬菜等子板块保持较高复合增长。国内人均零食消费仍有较大提升空间，对比海外成熟市场，行业集中度较低，未来提升空间显著。

主要观点

1. 渠道变革加速：传统商超渠道增长放缓，线上渠道增速趋缓，但新兴渠道如现代便利店、高端会员店、零食折扣店快速发展。
2. 新兴渠道潜力巨大：零食折扣店凭借性价比优势，成为消费分级背景下增长最快的渠道之一，尤其在下沉市场表现突出。
3. 投资机会明确：建议关注能够积极拥抱渠道变革的细分品类龙头企业，如洽洽食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、卫龙美味（拟上市）等。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 市场规模：2021年休闲食品行业规模达4784亿（欧睿）至8251亿（Frost&Sullivan）。
• 细分品类增长：坚果、肉类、面制品、蔬菜等品类预计到2026年保持7.5%以上的复合增长。
• 消费分级：随着消费水平提升，消费者对价格敏感度下降，高端会员店和折扣店成为重要增长渠道。
• 国内潜力：人均零食消费额为52.5美元，对比东亚国家仍有显著提升空间。

2. 渠道变革分析

• 传统渠道：大型商超如永辉、步步高、三只松鼠等近年增长乏力，部分出现负增长。
• 新兴渠道：
  • 现代便利店：2021年门店数量突破25万家，销售额增速高于其他零售业态。
  • 高端会员店：山姆、开市客等发展迅速，SKU精简，客单价高，会员续卡率超80%。
  • 零食折扣店：以零食很忙为代表，门店数量年均翻倍，2022年预计超1800家，单店回本周期仅1.68年，具有极强盈利能力。

3. 零食折扣店优势

• 产品策略：大牌产品低价引流，其他品牌贡献利润，形成“低价+高毛利”组合。
• 门店运营：通过标准化评分机制，提升门店运营质量，保障消费者体验。
• 供应链能力：零食很忙已建成长沙、衡阳、南昌三大仓储基地，保障高效配送。

4. 海外经验借鉴

• 折扣店模式成熟：达乐、美元树、唐吉诃德等海外折扣店持续增长，同店表现优异。
• 产品多样性：达乐公司SKU超20000，覆盖日化、食品、健康药品等多品类，满足不同消费需求。
• 经济萧条表现：在经济不景气时，折扣店同店增长优于传统渠道。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 洽洽食品：瓜子坚果细分品类龙头，品牌势能强，线下渠道布局广泛。
  • 盐津铺子：产品矩阵丰富，布局零食连锁与直播电商，增长潜力大。
• 弹性标的：甘源食品，同时布局高端会员店和零食折扣店，增长弹性显著。
• 受益标的：劲仔食品、卫龙美味（拟上市），在渠道变革中受益显著。

风险提示

• 产品动销不及预期：消费者需求波动可能影响销售表现。
• 疫情反复：可能对销售和生产造成冲击。
• 原材料涨价：成本压力可能影响利润率。
• 食品安全风险：行业竞争加剧，食品安全成为关键挑战。

未来展望

• 国内零食折扣店成长空间大：预计未来3-4年内，零食很忙在华中三省布局达3000家以上，有望成长为万店级品牌。
• 消费分级趋势明显：不同消费层级需求差异显著，新兴渠道将成为增长主力。
• 行业集中度提升：随着渠道变革，行业集中度有望逐步提高，龙头企业将受益。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2021年休闲食品行业规模达4784亿元（欧睿）。
• 图2：2021年休闲食品行业规模达8251亿元（Frost&Sullivan）。
• 图3：风味零食在细分品类中占比较高。
• 图4：糖巧在细分类别中占比较高。
• 图5：坚果、肉类、面制品、蔬菜保持较快增长。
• 图6：2021年国内零食公司CR10为19.9%。
• 图7：2021年国内零食品牌CR10为14.0%。
• 图8：不同细分品类竞争格局差异显著。
• 图9：国内人均零食消费仍有较大提升空间。
• 图10：美国零食企业CR4达38.0%。
• 图11：日本零食企业CR4达23.8%。
• 图12：永辉超市2007-2014年收入增长20%以上，后呈稳中有降趋势。
• 图13：步步高2020-2021年销售收入负增长。
• 图14：三只松鼠2020-2022H1营收增速大幅下降。
• 图15：良品铺子线上收入增速趋缓。
• 图16：不同零售业态各有优劣。
• 图17：2021年大陆便利店数量突破25万家。
• 图18：便利店销售额增速高于其他零售业态。
• 图19：2021年大陆便利店品牌以石化、外资、区域品牌为主。
• 图20：山姆会员店自2016年起加速拓展。
• 图21：甘源食品产品在山姆会员店评价超10万。
• 图22：来伊份收入增速趋缓。
• 图23：零食很忙门店数量每年翻倍增长。
• 图24：零食很忙门店门面整洁。
• 图25：零食很忙门店购物环境良好。
• 图26：零食很忙产品策略提升同店销售和利润。
• 图27：门店标准化评分机制提升运营质量。
• 图28：达乐公司营收持续增长。
• 图29：美元树营收持续增长。
• 图30：唐吉诃德拓店保持增长趋势。
• 图31：达乐公司SKU丰富。
• 图32：达乐公司消耗品占比最大。
• 图33：达乐公司2021年销售额76.7%为日常消耗品。
• 图34：达乐公司同店销售连续31年正增长。
• 图35：达乐公司门店分布全美47个州。
• 图36：零食有鸣、赵一鸣等在下沉市场扩张。

总结

休闲食品行业在消费分级和渠道变革背景下，展现出显著的增长潜力。新兴渠道如现代便利店、高端会员店和零食折扣店成为推动行业增长的重要力量，尤其在下沉市场表现突出。龙头企业通过积极布局新兴渠道，有望实现快速增长。建议投资者关注洽洽食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品及卫龙美味等企业，以把握行业变革带来的投资机会。同时，需关注产品动销、疫情反复、原材料涨价及食品安全等风险因素。