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晨会纪要20260422总结

一、重点推荐

1.1 瑞芯微（603893）

• 核心内容：瑞芯微2025年营业总收入达44.02亿元，同比增长40.36%，归母净利润10.40亿元，同比增长74.82%。公司专注于智能应用处理器芯片、数模混合芯片及其他芯片的研发与生产。
• 主要产品：
  • 智能应用处理器芯片收入占比89.21%，2025年收入39.27亿元。
  • 数模混合芯片收入3.6亿元，占比8.18%。
• 产品矩阵：公司持续完善“旗舰-高端-中端-入门级”AloTSoC芯片产品线，2025年推出多款新产品，如RV1126B、RK2116、RK3572、RK3538等，覆盖智能终端、车载、工业视觉等场景。
• 技术优势：公司旗舰芯片3688采用4-5nm工艺，配置12个内核、2Tflops GPU、16-32TOPS NPU，提升全球竞争力。
• 市场前景：SoC芯片市场规模预计从2024年的1384.6亿美元增长至2029年的2059.7亿美元，CAGR达8.3%。瑞芯微产品覆盖消费电子、AIOT等多个领域，未来成长空间广阔。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2026-2028年营收分别为57.98亿、75.55亿、96.66亿元，归母净利润分别为13.67亿、17.81亿、22.70亿元。对应2026年PE为52.65倍，估值偏低。
• 风险提示：国际贸易规则变化、研发进展不及预期、下游需求不及预期。

1.2 燕京啤酒（000729）

• 核心内容：2025年公司实现营业收入153.33亿元，同比增长4.54%，归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%，创历史新高。
• 产品表现：U8产品销量达90万千升，同比增长29.31%，成为公司主要增长动力，吨价同比提升1.33pct至3347.64元/千升。
• 渠道拓展：传统渠道营收127.29亿元，同比增长1.92%；电商渠道营收3.47亿元，同比增长35.83%。
• 区域表现：西北地区收入增速最快，同比增长18.33%；华北基地市场贡献主要增量，达4.14亿元。
• 盈利能力：2025年毛利率43.56%，同比提升2.84pct，吨成本同比下降4.89%至1803.56元/千升。期间费用率21.17%，同比下降0.59pct，销售净利率13.09%，同比提升4.06pct。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为19.12亿、20.93亿、23.59亿元，对应EPS分别为0.68元、0.74元、0.84元，PE分别为18.98倍、17.34倍、15.39倍。
• 风险提示：新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动、食品安全风险。

二、财经要闻

1. 美国3月零售销售环比升1.7%，核心零售销售升1.9%，数据高于预期，显示消费市场回暖。
2. 美国参议院银行委员会举行美联储主席提名听证会，候选人沃什强调保持货币政策独立性，反对特朗普的降息承诺。
3. 伊朗拒绝出席伊美第二轮谈判，特朗普宣布延长停火期限，要求伊朗提交统一谈判方案。
4. 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，推动服务业向专业化、高端化发展。

三、A股市场评述

• 上证指数：小幅震荡收红，涨幅0.07%，收于4085点。技术指标显示日线金叉延续，但分钟线指标走弱。
• 深成指与创业板：小幅收涨，分别上涨0.1%和0.31%。技术面显示短期均线多头排列，但分钟线仍偏弱。
• 行业表现：电子化学品板块涨幅居前（2.93%），电池、元件、煤炭开采等板块表现较好；IT服务、软件开发、互联网电商等板块回调。
• 资金流向：大单资金净流入居前的是电池、元件、贵金属、包装印刷等板块，净流出较多的是通信设备、IT服务、消费电子等板块。

四、市场数据

五、评级说明

六、分析师声明与免责声明

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