20260814-西南证券-2026年7月社融数据点评_信贷_降速_与债券_放量_并行_6页_1mb

2026年7月社融数据点评总结

核心内容

2026年7月，社会融资规模存量同比增速保持在7.4%，与上月持平。当月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，主要得益于直接融资的改善。间接融资方面，人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，显示信贷需求仍偏弱。存款端，人民币存款同比少增4700亿元，主要受非银存款拖累。M2同比增速为7.7%，M1为4.0%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点，表明资金活化程度有所提升。

主要观点

• 社融整体表现：社融存量增速稳定，新增社融小幅增长，主要依赖直接融资渠道的改善。
• 直接融资改善：政府债券融资新增1.32万亿元，同比多增694亿元，连续5个月同比少增后边际回暖；企业债券融资新增4536亿元，同比多增1788亿元，受益于低利率环境下的成本优势；股票融资新增1128亿元，同比多增623亿元，显示资本市场融资环境改善。
• 间接融资疲软：人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，企业贷款和居民贷款均呈现净减少，显示实体融资需求偏弱。
• 票据融资收缩：票据融资同比大幅少增4954亿元，主要受高基数及监管趋严影响。
• 存款增长疲软：人民币存款同比少增4700亿元，非银存款同比少增1.03万亿元，显示居民和企业资金配置偏保守。
• 货币增速结构性变化：M2增速小幅回落，M1保持稳定，M2-M1剪刀差收窄，显示资金活化程度提升。

关键信息

社融结构变化

• 直接融资：政府债与企业债融资改善，股票融资回升，合计新增1.88万亿元，同比多增0.31万亿元。
• 间接融资：人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，企业短期贷款降幅收窄，显示企业融资需求边际修复。
• 表外融资：表外融资减少778亿元，同比少减888亿元，委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票均呈现净减少。

存款与货币数据

• 存款增长：人民币存款增加300亿元，同比少增4700亿元，主要受信贷派生不足及非银存款同比少增影响。
• M2与M1：7月末M2同比增速为7.7%，M1为4.0%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点，显示资金活化程度增强。
• 居民与企业贷款：居民贷款减少4603亿元，同比少减290亿元；企业贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元，显示居民融资仍偏弱，企业融资结构有所优化。

政策与市场展望

• 政策导向：央行提出“十五五”规划，强调宏观审慎监测及金融支持实体经济，淡化对贷款单一渠道的关注，转向综合评估社融、M2及直接融资渠道。
• 未来展望：随着政府债与企业债持续放量，社融增速有望保持平稳；企业短期融资需求边际改善，但中长期融资仍偏弱；居民中长期贷款受房地产销售低迷和提前还贷影响，继续净减少；M1有望温和回升，M2低位震荡，剪刀差进一步收窄。

风险提示

• 政策落地不及预期：已公布政策在执行过程中可能因配套措施不足、协调不畅或市场变化，导致效果弱于预期。
• 海外经济波动：主要经济体政治、经济或政策出现意外变化，可能引发全球金融市场动荡，进而影响我国外部环境稳定性。

相关研究

• 央行“十五五”规划出炉
• 2026年7月通胀数据点评
• 2026年7月贸易数据点评
• 2026年7月PMI数据点评
• 2026年6月社融数据点评

投资评级说明

• 报告投资建议基于未来6个月内证券或行业相对市场代表性指数的表现。
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出，行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：010-57631106 / yefan@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然 / xuxr@swsc.com.cn

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