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数据点评总结：直融对冲信贷走弱，债强股商继续分化

核心内容

本报告分析了2026年7月中国金融数据的表现，指出社融与信贷数据呈现分化趋势，但整体融资环境仍相对宽松。通过数据对比和结构分析，揭示了当前融资需求的结构性变化，以及其对金融市场的影响。

主要观点

• 社融与信贷分化：7月新增社融和信贷双双回落，但社融增速高于季节性水平，信贷则低于季节性水平。这表明信贷需求疲软，而社融整体表现较强。
• 融资结构变化：尽管新增信贷同比减少，但直接融资和表外融资同比增加，显示出政策支持下的“新质生产力”正在成为经济增长的重要驱动力。
• 企业融资改善：合并贷款和直接融资来看，7月企业融资需求同比增长，显示企业融资环境有所改善。
• 私人部门贷款疲弱：居民贷款同比微增，企业贷款继续下降，私人部门贷款仍显疲软。
• 流动性支撑：受财政支出加快和出口结汇强劲影响，广义流动性仍相对宽松，对金融资产估值起到支撑作用。
• 货币政策展望：央行货币政策二季度执行报告表明，短期货币政策或处于观察期，后续降准降息将根据情况相机抉择。
• 债市与股市分化：在银行配置压力仍存的情况下，债市将延续震荡偏强格局；而权益市场将延续结构性行情。
• 基建托底预期：政府债发行提速，预计8-9月资金到位后，基建实物工作量将滞后托底，黑色金属不宜过度看空。

关键信息

一、货币总量指标

• M2同比增速：7.7%，较前值回落0.3个百分点。
• M1同比增速：4.0%，与前值持平。
• M2-M1剪刀差：3.7%，较前值缩小0.3个百分点。

二、社会融资规模

• 新增社融：14017亿元，较去年同期增加2710亿元。
• 社融存量同比增速：7.4%，与前值持平。
• 表外融资：同比增加888亿元，其中未贴现银票降幅收窄是主要原因。

三、新增人民币贷款

• 新增贷款：-3400亿元，较去年同期下降2900亿元。
• 居民贷款：同比微增290亿元，短期贷款减少3400亿元，中长期贷款减少1202亿元。
• 企业贷款：同比减少1654亿元，短期贷款减少2500亿元，中长期贷款减少2300亿元，票据融资增加3757亿元。

四、直接融资情况

• 直接融资：同比增加3105亿元，其中企业债增加1788亿元，股票融资增加623亿元。
• 政府债：当月净融资13176亿元，较去年同期增加694亿元。

五、市场展望

• 债市：在银行配置压力仍存的情况下，债市将延续震荡偏强格局。
• 股市：权益市场将延续结构性行情，受政策支持的“新质生产力”可能成为结构性行情的支撑。
• 黑色金属：受基建托底预期影响，不宜过度看空。

结论

7月金融数据反映出信贷需求疲软，但社融整体较强，尤其是直接融资的增加显示出政策对“新质生产力”的支持。尽管私人部门贷款依然疲弱，但整体流动性仍相对宽松，对金融资产估值起到支撑作用。未来货币政策将保持观察，降准降息可能根据经济形势相机抉择。债市和股市将呈现分化趋势，债市偏强，股市结构性行情延续。