20260921-东证期货-期货综合周度报告_关注地缘变化_商品涨价动能不足_27页_2mb

商品市场一周复盘与下周展望总结

核心内容

本周（0914-0920）商品市场整体呈现涨跌互现的格局，板块排名为：贵金属 > 有色金属 > 油化工 > 黑色金属 > 农产品 > 煤化工 > 能源。市场波动主要受到地缘政治和美联储加息政策的影响。

主要观点

本周走势回顾

• 周一：沙特关闭石油管道消息推高油价，特朗普提及TACO，但伊朗否认，能化板块继续上涨，贵金属与有色金属承压。
• 周二：市场延续周一走势，等待美联储利率会议结果。
• 周三：中东供应缓和预期带动能化下跌，贵金属和有色反弹。晚间沃什鹰派加息，贵金属再度走弱。
• 周四：中东供应担忧缓解，能化冲高回落，美联储加息落地，贵金属和有色由弱转强。
• 周五：中东局势降温，能化下跌，贵金属和有色反弹。

下周展望

• 地缘政治：美伊冲突似有缓和迹象，但后续地缘格局仍存在不确定性，中东局势变化需持续关注。
• 宏观环境：美联储加息已落地，美债利率上行动能减弱，但官员讲话整体偏鹰，短期内货币政策宽松空间有限。
• 国内经济：稳增长政策预期降温，需求修复尚未显现，保供政策影响焦煤市场，黑色板块上涨动能受挫。
• 商品表现：预计下周多数商品震荡略偏弱，有色金属表现强于黑色和贵金属，能源品需关注中东局势。

关键信息

市场动态

• 沙特关闭石油管道推高油价，但随后中东供应担忧缓解，油价冲高回落。
• 美联储加息符合预期，但沃什的鹰派言论超市场预期，美元指数走强，美债利率上行。
• 中美商贸会谈带来一定缓和，宏观压制有所减轻。

商品价格变化

• 黄金：本周微涨0.12%，全年累计下跌4.94%。
• 白银：本周上涨2.61%，全年累计下跌11.63%。
• 铜：本周微涨0.80%，全年累计下跌9.07%。
• 铝：本周微涨0.81%，全年累计下跌3.50%。
• 焦煤：本周下跌5.30%，全年累计下跌39.20%。
• INE原油：本周下跌6.85%，全年累计下跌76.76%。
• PVC：本周下跌7.22%，全年累计下跌0.84%。
• 螺纹钢：本周下跌0.42%，全年累计下跌0.29%。

库存与生产数据

• 库存：多数化工品库存处于低位，但纯碱、玻璃、PVC等地产链商品库存偏高。
• 生产端：钢企高炉产能利用率略升，铜管产量下降，PE、半钢胎开工率小幅下降，甲醇产能利用率略升。
• 需求端：房地产数据变化不大，螺纹钢表观消费量略回升，政府债净融资节奏加快。

基差与比价

• 基差方面：黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕等商品基差均有不同程度波动。
• 比价方面：金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等比价指标反映市场对不同商品间相对价值的判断。

风险提示

• 地缘风险：中东局势仍存在不确定性，可能影响能源品走势。
• 货币政策：美联储官员讲话偏鹰，短期内宽松空间有限，对利率敏感型商品构成压力。
• 需求疲软：国内经济数据偏弱，需求修复尚未出现，商品上涨动能不足。

总结

下周商品市场整体将呈现震荡略偏弱的走势，其中有色金属表现相对较强，而贵金属和黑色金属则受压制。能源品走势需密切关注中东地缘变化，地缘风险与货币政策仍是影响市场的主要因素。

附：分析师信息

• 分析师：张粲东
• 职位：宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
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附：机构信息

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