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传智教育（003032）三季度财报点评总结

核心内容

传智教育于2021年10月25日发布三季度财报，整体表现显示公司业务在2021年前三季度实现稳步增长，尽管Q3收入增速放缓，但净利润大幅增长，凸显公司盈利能力提升。同时，公司维持较高的研发投入，显示出其在技术与教学方面的持续投入。此外，国家政策对职业教育的支持为公司中长期发展提供了良好环境。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年前三季度营收：4.9亿元，同比增长11.1%。
• 归母净利润：6357万元，同比增长361.2%。
• 扣非净利润：4452万元，同比增长508.1%。
• Q3营收：1.9亿元，同比增长5%。
• Q3归母净利润：3744万元，同比增长-16%。
• Q3扣非净利润：3140万元，同比增长-11.5%。

收入端分析

• Q3收入增长平缓，可能受疫情反复及水灾影响。
• Q1-Q2收入增长较快，Q3增速有所回落，但整体仍保持增长趋势。

成本与费用分析

• 毛利率：48.9%，同比提升9.9个百分点。
• 销售费用：同比下降10.1%，销售费用率15.3%，同比-3.9pct。
• 管理费用：同比下降0.7%，管理费用率11.3%，同比-1.4pct。
• 研发费用：同比下降1.9%，研发费用率11.2%，保持稳定。
• 财务费用：同比增长637.6%，主要因新租赁会计准则执行导致利息支出增加。

其他财务指标

• 货币资金：8.9亿元，显示公司资金流动性较强。
• 合同负债：2亿元，表明公司订单充足。
• 经营活动现金流净额：1.4亿元，同比增长显著。
• 销售商品、提供劳务收到的现金：5.4亿元，同比增长22.5%。

关键信息

政策利好

• 2021年10月12日，中办、国办发布《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，提升职教板块估值。
• 国家鼓励上市公司参与职业教育，支持IT技能型人才培养，政策环境对传智教育有利。

投资评级与预测

• 投资评级：买入（首次覆盖）。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：9900万元（+52%）。
  • 2022年归母净利润：18700万元（+89%）。
  • 2023年归母净利润：22700万元（+21%）。
• EPS预测：0.25/0.47/0.56元。
• PE预测：92.46/48.94/40.45倍。
• PB预测：9.66/8.06/6.72倍。
• PS预测：9.47/7.29/6.20倍。

风险提示

• 公共卫生事件风险
• 宏观经济风险
• 行业竞争加剧风险
• 控股股东相关风险
• 核心人员流失风险
• 扩张进度不达预期风险
• 盈利能力不达预期风险
• 政策风险
• IT行业需求下降风险

附表概览

财务指标预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务增长稳健，研发投入持续，政策环境利好，未来盈利潜力较大。
• 关注点：职业教育改革、IT技能人才需求、公司扩张能力、盈利能力稳定性。

研究员信息

• 分析师：姚蕾
• 执业资格：中国证券业协会证券投资咨询执业资格
• 研究方向：游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等赛道
• 过往荣誉：新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师

总结

传智教育在2021年前三季度实现营收和净利润的快速增长，尽管Q3收入增速放缓，但公司仍保持较高的研发投入。国家对职业教育的支持政策为公司提供了良好的发展环境，预计未来三年公司盈利将持续增长，给予“买入”评级。投资者应关注外部环境变化对公司业务的影响及政策执行情况。