20221031-东兴证券-东兴时尚_轻工_三季度消费普遍承压_美妆板块显韧性-周专题_15页_1mb

东兴时尚&轻工行业总结

核心观点

2022年三季度，消费整体承压，受疫情反复和外需景气度下降影响，多数可选消费品表现疲软。但美妆板块展现出较强韧性，国货品牌在消费升级趋势和品牌力提升的推动下，业绩表现优于大盘。此外，智能马桶、生物降解材料等细分领域也因产品升级和材料替代逻辑保持较好增长。展望未来，消费复苏将是长期趋势，但过程可能较为曲折。

主要观点与关键信息

美妆板块

• 行业表现：三季度化妆品销售额同比增长仅0.93%，整体疲软。国货美妆品牌分化明显，龙头表现强劲，部分品牌仍处于转型期。
• 重点公司：
  • 珀莱雅：Q1-Q3营收39.62亿元，同比+31.5%；Q3营收13.36亿元，同比+22.1%，归母净利润1.98亿元，同比+43.6%。大单品策略和新品牌增长带动业绩超预期。
  • 贝泰妮：Q1-Q3营收28.95亿元，同比+37.1%；Q3营收8.46亿元，同比+20.7%，归母净利润1.22亿元，同比+35.5%。公司消费淡季下仍保持韧性，新品类拓展值得期待。
  • 华熙生物：Q3营收13.85亿元，同比+28.8%，归母净利2.04亿元，同比+4.9%，扣非净利1.88亿元，同比+33.6%。三大业务板块稳步增长，微交联医美产品表现亮眼。
  • 水羊股份：Q1-Q3收入同比+0.91%，归母净利润同比-18.9%，业绩较弱，主要受品牌升级缓慢及疫情影响。
  • 上海家化：Q1-Q3营收同比-8.2%，净利润同比-25.5%，但Q3环比Q2有所好转。
• 双十一预售：国货美妆龙头预售表现亮眼，有望带动Q4业绩增长。

生物降解材料

• 行业趋势：政策推动下，PLA、纸浆模塑等材料替代传统塑料成为长期趋势。
• 重点公司：
  • 家联科技：Q3收入5.85亿元，同比+79.2%；归母净利润0.64亿元，同比+324.1%。公司业绩超预期，布局降解材料技术与产能，未来增长可期。

纺织服装

• 行业表现：三季度纺织服装行业整体偏弱，部分子板块如棉纺、辅料跌幅较大。
• 重点公司：
  • 华利集团：Q1-Q3营收153.74亿元，同比+21.68%；Q3营收54.75亿元，同比+23.33%，归母净利润8.84亿元，同比+25.07%。
  • 台华新材：公司具备竞争优势，推荐关注其未来发展。

轻工制造

• 行业表现：轻工制造板块整体下跌，部分子行业如定制家居、瓷砖地板跌幅较大。
• 重点公司：
  • 家联科技：三季度业绩超预期，推荐关注。
  • 瑞尔特：智能马桶业务增长快，利润表现优异。
  • 志邦家居、金牌厨柜、欧派家居：大家居战略推动份额提升，建议关注。

社服行业

• 行业表现：社服行业受疫情影响，部分公司业绩承压。
• 重点公司：
  • 科锐国际：Q3营收24.11亿元，同比+19.18%，灵活用工业务表现强劲。
  • 同道猎聘：建议关注其在中高端人才服务领域的布局。

家具行业

• 行业表现：三季度家具行业压力加大，但头部公司仍保持增长。
• 重点公司：
  • 瑞尔特：智能马桶业务增长快，利润表现优异。
  • 志邦家居、金牌厨柜、欧派家居：大家居战略推动份额提升，建议关注。

造纸包装

• 行业表现：三季度造纸行业盈利能力承压，主要受原材料价格上涨和下游需求疲软影响。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：Q3毛利率有所改善，关注其浆类产品表现。

电子烟行业

• 政策影响：电子烟消费税落地，短期影响盈利，但长期有利于行业集中度提升。
• 重点公司：
  • 思摩尔国际：具备技术与研发优势，建议关注其海外业务和产品线拓展。

重点推荐

• 公司推荐：珀莱雅、贝泰妮、家联科技、瑞尔特、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业
• 逻辑：推荐公司具备较强业绩韧性、产品力和品牌力，且在政策或行业趋势推动下具有增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响消费能力。
• 疫情风险：疫情发展超预期可能对行业复苏造成影响。
• 政策风险：政策变动可能对行业和公司业绩产生影响。

市场表现

• 纺织服装行业：本周下跌4.98%，在申万31个一级行业中排名第21。
• 轻工制造行业：本周下跌3.24%，排名第8。
• 美容护理行业：本周下跌4.66%，排名第19。
• 指数表现：上证指数下跌4.05%，深证成指下跌4.74%。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券大消费组组长，纺服&轻工首席分析师。
• 常子杰：中央财经大学金融学硕士，轻工制造行业分析师，研究方向包括造纸、包装、电子烟。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，商贸零售行业分析师，研究方向包括化妆品、免税、电商等。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，商贸零售与社会服务行业分析师，研究方向包括旅游酒店、医美等。
• 研究助理：沈逸伦，新加坡国立大学理学硕士，轻工制造行业研究助理，负责家居及其他销售轻工研究。

总结

三季度消费行业普遍承压，但美妆板块及部分细分领域仍显韧性。国货美妆品牌在产品力和品牌力的推动下表现优于大盘，双十一预售表现亮眼，有望带动Q4业绩增长。生物降解材料因政策推动保持高景气，家联科技业绩超预期，推荐关注。纺织服装和轻工制造行业整体偏弱，但头部公司仍保持增长，建议关注具备竞争优势和良好业绩韧性的企业。电子烟行业短期受消费税影响，但长期有利于行业集中度提升，思摩尔国际为推荐标的。