深度报告-20220724-华安证券-鼎捷软件-300378.SZ-全面深耕大陆市场_领跑智能制造赛道_33页_3mb

鼎捷软件总结报告

核心内容概述

鼎捷软件是一家专注于制造业ERP及智能制造解决方案的领先企业，深耕大陆市场，通过“智能+”战略推动企业数字化转型。公司产品线涵盖数字化管理软件（ERP/ERPII）、智能制造解决方案及云与工业互联网应用，形成三轮驱动的产品架构。其商业模式以服务商品模式为主，注重交付效率与客户价值，推动高质量现金流与人均创收的提升。公司2022年市占率达到14.8%，在本土厂商中领先。

主要观点

• 制造业数字化加速：我国制造业信息化转型政策不断加码，智能制造、工业互联网等成为重点发展方向，行业长期高景气。
• ERP市场稳健增长：2016-2020年CAGR为13.4%，云部署提供弯道超车机会，SaaS渗透率不断提升，本土厂商有望挑战国际巨头。
• MES市场持续扩张：近五年CAGR为18%，2022年预计超过50亿元。MES在连接ERP与硬件控制器方面发挥关键作用，助力企业降本增效。
• 服务商品模式提升效率：公司以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费模式，提升服务价值与交付效率。
• 下游需求强劲：制造业在疫情后迅速复苏，PMI回升至50.2%，汽车消费指数快速上升，公司业务有望迎来新增长。

关键信息

财务表现

• 股价与市值：收盘价17.06元，总市值45.45亿元，流通股比例达99.79%。
• 收入与利润预测：预计2022-2024年收入分别为21.35/25.41/30.05亿元，归母净利润分别为1.40/1.75/2.12亿元，增速分别为19.4%、19.0%、18.3%。
• 毛利率与ROE：毛利率从66.3%稳步提升至67.3%，ROE从7.0%增长至10.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为0.52/0.66/0.80元。

产品与服务

• ERP产品：公司产品线丰富，涵盖大型、中型、小型企业，其中SaaS ERP已实现与华为云、腾讯云等平台合作。
• MES系统：具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间实现制造周期缩短45%，制造效率提升26%，成本降低27%，质量过失减少70%。
• 智能制造解决方案：包括智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等，覆盖生产控制、物流供应、排程优化、质量监控等多个环节。
• 云与工业互联网：推出营运监控云、新零售云中台等产品，积极布局工业互联网平台，推动IT与OT融合。

商业模式与战略

• 服务商品模式：以议题切入、以指标交付，提升服务价值与交付效率，已在台湾省全面实施，正在大陆推广。
• “一线三环互联”战略：旨在提升营运效益、聚合产业资源、实现跨行业整合，推动企业从自动化、数字化到智能化发展。
• 与工业富联协同：工业富联入股后，双方在智能制造与工业互联网领域深度协同，共同打造灯塔工厂，拓展IT+OT解决方案。

下游行业覆盖

• 机械装备制造：提供数字化管理、数智工厂、服务化转型等解决方案，帮助企业解决采购繁琐、进度难控、成本失真等问题。
• 芯片IC设计：帮助搭建电子信息沟通平台，提高供应链协同，缩短设计周期，降低设计成本。
• 半导体制造与封测：提供iMES、测试机台管理等解决方案，实现物料追溯、生产过程可视化、异常处理自动化。
• 汽车零部件：累计帮助600+企业成为优秀供应商，通过MES方案实现研发周期缩短30%、生产效率提升25%+、库存削减35%。
• 印刷包装、电子元器件等行业：公司同样在这些领域提供定制化、高效率的信息化解决方案。

投资建议

• 评级与预测：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为21.35/25.41/30.05亿元，归母净利润分别为1.40/1.75/2.12亿元。
• 估值指标：2022年P/E为32.26，2024年预计降至21.27，具备长期投资价值。

风险提示

• 政策落地不及预期：制造业数字化政策执行力度可能影响行业发展。
• 下游需求不及预期：制造业信息化需求可能受经济环境影响。
• 疫情对业务实施的影响：疫情可能影响公司业务实施和部署进度。

财务指标概览

结论

鼎捷软件凭借在制造业ERP与智能制造领域的深厚积累，以及服务商品模式的创新，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着政策支持、下游需求回暖及工业富联的协同效应，公司有望在未来三年持续增长，实现更高的市场占有率与盈利能力。