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冠通期货研究报告总结：油粕日报 - 南美大豆丰产预期加强

核心内容概述

本报告聚焦于2026年2月4日的油粕市场动态，重点分析大豆及豆粕、油脂两大品种的市场表现与影响因素。整体来看，南美大豆丰产预期加强，叠加美国政策与国际贸易动态，市场情绪偏向乐观，但短期不确定性仍存，导致市场走势呈现震荡格局。

豆粕市场分析

主要数据与趋势

• 美国大豆压榨量：2026年12月美国大豆压榨量达到2.299亿蒲（约689.6万短吨），环比增长4.2%，同比增长5.6%。
• 历史对比：12月压榨量为单月第二高点，仅次于2025年10月的2.363亿蒲。
• 巴西大豆收获进度：截至2026年1月31日，巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，高于一周前的6.6%，也高于去年同期的8.0%。
• 关键产区进展：
  • 马托格罗索州：收获进度达33.2%，显著高于去年同期的14.7%和五年均值的29.3%。
  • 帕拉纳州：收获进度为5%，低于去年同期的18%，但接近五年均值的10.8%。

市场预期与建议

• 产量预期：机构大幅上调巴西2025/26年度大豆产量估值，显示市场对南美丰产及供应宽松的预期增强。
• 不确定性因素：尽管收获进度良好，但局部天气仍存在变数，且节后大豆抛储和到港情况尚不明朗。
• 操作建议：不建议过度看空，可考虑逢低点部分基差操作，期货盘面预计仍以宽幅震荡为主。

油脂市场分析

政策与市场动态

• 美国45Z拟议规则：美国财政部发布该规则，旨在规范生物燃料生产商获取每加仑1美元的税收抵免，为乙醇、生物柴油等产品生产商提供更明确的政策支持。
• 政策不确定性：尽管规则提供了心理支撑，但仍有多个问题未解决，如气候模型修订与外国原料禁令的实施，可能影响政策效果。

国际贸易影响

• 美印贸易协议：美国总统特朗普宣布与印度达成重大贸易协议，印度同意购买超过5000亿美元的美国产品，包括农产品，提振了美国豆油出口预期。
• 市场反应：该协议利好美豆油出口，推动芝加哥期货交易所的豆油期货价格上涨。

市场走势判断

• 短期驱动：政策支持与贸易协议带来的利好支撑油脂市场。
• 市场格局：油脂板块整体呈现震荡偏强走势，但因政策细节尚未明确，短期市场驱动较弱。
• 总体判断：市场处于下方空间有限、向上驱动不强的偏强震荡格局。

关键信息汇总

大豆市场

• 巴西大豆收获进度加快，马托格罗索州表现突出。
• 南美丰产预期强化，但局部天气和抛储不确定性仍需关注。
• 建议投资者保持谨慎，关注基差操作机会。

油脂市场

• 美国45Z规则提供政策支撑，但细节尚未明确。
• 美印贸易协议利好豆油出口，推动期货价格上涨。
• 市场短期震荡偏强，但整体驱动不足，需关注政策进展。

总结

整体来看，南美大豆丰产预期加强，配合美国政策支持与国际贸易利好，推动油粕市场呈现震荡偏强走势。然而，市场仍存在不确定性，如天气、抛储及政策细节，投资者应保持谨慎，合理把握操作时机，避免过度追涨杀跌。