锂电池行业深度报告_供需反转_格局改善_量价齐升_36页_8mb

锂电池行业深度报告总结

核心观点

• 供需反转：锂电池行业经历产能出清、竞争格局优化，整体供需关系趋于改善。
• 格局改善：中上游扩产谨慎，产能利用率提升，市场份额向头部企业集中。
• 量价齐升：随着需求端的持续增长和供给端的优化，电池及材料环节价格有望回升，利润修复。

行业评级

• 看好：基于供需关系、市场竞争格局、产能扩建周期和产业链利润分配等因素，锂电池行业前景积极。

01 历史复盘与本轮周期

上一轮周期（2020-2022）

• 上涨原因：动力电池需求超预期，政策刺激新能源车渗透率大幅提升，储能电池占比虽低但增速快。
• 供需错配：上游原材料紧张，导致材料环节量价齐升，如六氟磷酸锂、正极、隔膜等。
• 市场表现：锂电池申万指数涨幅达336%，远高于Wind全A指数。

本轮周期（2024年9月-2026年2月）

• 上涨表现：锂电池指数上涨98%，材料环节如六氟磷酸锂、隔膜、锂资源涨幅显著。
• 供需结构：需求端储能电池增长超预期，动力电池因商用车渗透率提升持续放量。
• 未来趋势：预计2026-2027年全球锂电池出货量将分别达到2.8TWh和3.5TWh，年增长率分别为25%和22%。

02 需求分析

动力电池需求

• 全球：2025年装车量达1495GWh，预计2026年达1796GWh，年增长率约20%。
• 国内：2025年装车量达1100GWh，预计2026年达1296GWh，年增长率约19.8%。
• 海外：2025年装车量达395GWh，预计2026年达500GWh，年增长率约26.5%。
• 商用车带动：2025年国内商用车装车量预计达312GWh，同比增长162%。

储能电池需求

• 全球：2025年出货量预计达652GWh，2026年预计达900GWh，年增长率约38.1%。
• 国内：2025年出货量预计达615GWh，2026年预计达850GWh，年增长率约30%。
• 应用场景：电网侧独立储能为主，用户侧工商业储能增长快，逐步拓展至基站、数据中心等领域。

03 供需结构与受益环节

供需关系反转

• 产能利用率提升：2025年隔膜、电池、碳酸锂产能利用率显著提升。
• 竞争格局改善：头部企业市占率提升，如六氟磷酸锂CR11市场份额超过90%。
• 价格回升：六氟磷酸锂2026年2月单价达12.5万元/吨，隔膜价格也出现回升。

受益环节

• 电池环节：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头企业受益于景气度延续，ROE表现优异。
• 隔膜环节：恩捷股份、佛塑科技、星源材质等企业受益于供需反转，价格和利润有望回升。
• 碳酸锂环节：赣锋锂业、中矿资源等企业受益于供需紧平衡，价格分歧带来机会。
• 六氟磷酸锂环节：天赐材料、多氟多、华盛锂电等企业受益于头部满产和价格上涨。

04 风险提示

1. 宏观经济波动：若经济增长放缓，可能影响新能源车及储能需求。
2. 新技术开发：电池技术迭代可能对现有企业竞争力和盈利能力造成冲击。
3. 原材料价格波动：锂、镍、钴等原材料价格波动可能影响企业成本和利润。
4. 行业竞争加剧：若产能增长快于需求，可能导致价格战，影响企业利润。

05 投资建议

• 推荐环节：电池、隔膜、碳酸锂、六氟磷酸锂。
• 建议关注标的：
  • 电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、中创新航、瑞浦兰钧
  • 隔膜：恩捷股份、佛塑科技、星源材质
  • 碳酸锂：赣锋锂业、中矿资源
  • 六氟磷酸锂：天赐材料、多氟多、华盛锂电

06 未来趋势与核心指标

• 核心指标：
  • 动力电池装车量：预计2025年全球装车量1495GWh，2026年达1796GWh。
  • 储能电池出货量：预计2025年全球出货652GWh，2026年达900GWh。
  • 六氟磷酸锂开工率：2026年开工率接近80%，部分企业满产。
  • 隔膜产能利用率：2025年湿法隔膜产能利用率超过80%，预计2026年保持9成以上。

07 产业链利润分配

• 利润集中：电池环节利润率最高，2024年宁德时代ROE为20%，其他电池厂商为10%。
• 材料环节：隔膜、六氟磷酸锂等材料环节在2024年利润承压，但随着供需关系改善，有望修复利润。

08 法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性做任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。

09 总结

• 行业前景：供需反转、格局改善、量价齐升，锂电池行业整体看好。
• 需求驱动：动力电池因商用车渗透率和带电量提升持续增长，储能电池因政策推动和新能源装机增长快速放量。
• 供给优化：中上游扩产谨慎，产能利用率提升，竞争格局向头部集中。
• 投资机会：电池、隔膜、碳酸锂、六氟磷酸锂等环节具备投资价值，建议关注相应标的。