20171107-东北证券-建材行业2018年度投资策略_消费建材渐趋合理_水泥望现区域性机会_21页_1mb

建材行业2018年度投资策略总结

核心内容

1. 消费建材：行业估值渐趋合理，龙头企业如东方雨虹、伟星新材、北新建材和兔宝宝表现突出，尤其是兔宝宝的估值被认为相对较低，存在较大的提升空间。
2. 水泥行业：需求疲软，但供给侧受环保督查影响，呈现区域性机会，尤其关注祁连山（西北）和上峰水泥（华东）。
3. 玻纤行业：处于上升周期，受益于经济复苏、风电回暖和汽车轻量化趋势，推荐中国巨石和中材科技。

主要观点

1. 消费建材不断发力，当前估值渐趋合理

• 消费建材市场表现优于行业，部分公司估值已合理。
• 龙头企业具备品牌优势和财务健康，如东方雨虹、伟星新材、北新建材。
• 兔宝宝因估值较低，被视为重点推荐标的，预计在明年初受益于板材销售预期差。
• 消费建材的毛利率和净利率较高，反映其较强的盈利能力和成本控制能力。
• 消费升级趋势下，品牌溢价能力增强，有利于龙头企业。

2. 需求疲软、供给侧显威，水泥望现区域性机会

• 房地产投资增速超预期，但水泥需求仍疲软，与基建投资增速不匹配。
• 32.5水泥逐步取消，对水泥产量产生负面影响。
• 环保督查严格，水泥供给可控，区域整合预期和需求恢复推动水泥价格上涨。
• 水泥价格高位运行，部分区域如华东和中南地区需求旺盛，价格创年内新高。
• 祁连山和上峰水泥因其区域优势被重点推荐。

3. 供需格局良好，玻纤仍处上升周期

• 全球经济复苏带动玻纤需求增长，风电和汽车轻量化趋势明显。
• 行业集中度高，新增产能有限，冷修产能增加，供给可控。
• 玻纤在风电叶片和汽车轻量化中的渗透率提升，推动产品价格上涨。
• 中国巨石和中材科技因其成本优势和产能布局被重点推荐。

关键信息

消费建材

• 兔宝宝：市占率低，估值较低，预计受益于板材销售预期差。
• 伟星新材：毛利率和净利率高，市占率提升，2C业务稳健。
• 北新建材：受益于雄安新区政策，提价能力强，估值较低。
• 东方雨虹：品牌优势明显，产品品类扩张，估值较高。

水泥行业

• 全国水泥产量：同比下降0.47%，但部分区域如华东和中南保持增长。
• 环保督查：导致水泥供给受限，区域价格弹性大。
• 祁连山：区域需求恢复，产能利用率高，推荐关注。
• 上峰水泥：华东地区需求旺盛，价格高位运行。

玻纤行业

• 需求：受益于风电和汽车轻量化，行业景气度提升。
• 供给：新增产能有限，冷修产能增加，行业集中度高。
• 中国巨石：成本优势显著，产能布局清晰，推荐。
• 中材科技：气瓶改善，新产能投放，推荐关注。

重点公司推荐

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期。
• 基建投资增速下滑超预期。
• 板材毛利率下行。
• “易装”业务进展不顺。
• 海外工厂盈利不及预期。
• 下游需求渗透不及预期。
• 固定资产投资不及预期。
• 原料大幅上涨。

行业数据

• 成分股数量：92只
• 总市值：12006亿元
• 流通市值：8302亿元
• 市盈率：44.04倍
• 市净率：5.37倍
• 成分股总营收：9238亿元
• 成分股总净利润：194亿元
• 成分股资产负债率：60.18%

总结

• 消费建材在估值修复后更具吸引力，推荐兔宝宝、伟星新材、北新建材和东方雨虹。
• 水泥行业在供给侧改革和环保政策推动下，呈现区域性机会，推荐祁连山和上峰水泥。
• 玻纤行业处于上升周期，受益于风电和汽车轻量化趋势，推荐中国巨石和中材科技。
• 行业整体风险包括房地产投资和基建投资增速下滑，以及原材料价格波动。