20220427-太平洋-博敏电子-603936.SH-疫情拖累短期表现_产业链纵深布局夯实成长基础_6页_1mb

报告摘要

博敏电子是一家专注于电子元件制造的企业，尤其在PCB（印刷电路板）领域具有显著优势，并正在向“PCB+元器件+电子装联+解决方案”一体化服务转型。公司近年来在新能源汽车、军工、功率半导体等领域不断拓展业务，强化产业链布局，提升综合竞争力。

短期表现受疫情影响：2022年第一季度，公司营业收入和净利润均出现小幅下滑，主要受国内疫情对需求及物流的影响。
长期成长基础稳固：公司持续推进产能扩张、新产线投资、核心下游开拓及一体化解决方案能力提升，增强了成长性。
新能源车布局加速：公司通过设立微芯事业部和引入新技术，提升在新能源车领域的竞争力，已获得国内新能源汽车龙头企业的定点合作。
产品结构优化：公司正从传统PCB向高附加值产品（如AMB/DBC/DPC、陶瓷衬板、微波无源器件等）转型，解决方案业务占比不断提升。
盈利预测乐观：公司2022-2024年净利润预计分别为2.89亿、4.11亿和5.23亿，当前PE估值分别为15.29、10.73和8.45倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,521	4,050	5,470	6,649
净利润（百万元）	242	289	411	523
摊薄每股收益（元）	0.47	0.57	0.80	1.02
市盈率（PE）	18.25	15.29	10.73	8.45

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	503	597	534	1,062	1,662
流动资产合计	2,573	2,746	3,342	5,056	5,844
负债合计	2,062	2,920	2,964	4,036	4,068
股东权益合计	3,502	3,632	3,892	4,262	4,733

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	79	241	442	553	631
投资性现金流	-851	-267	-534	-53	-91
融资性现金流	807	67	29	28	59
现金增加额	12	30	-63	528	599

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,786	3,521	4,050	5,470	6,649
营业成本	2,191	2,864	3,293	4,379	5,276
净利润	247	242	289	411	523

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	21.35%	18.66%	18.69%	19.95%	20.65%
销售净利率	8.86%	7.06%	7.20%	7.59%	7.93%
净利润增长率	22.40%	0.75%	17.24%	42.43%	27.07%
ROE	0.07	0.07	0.07	0.1	0.11
ROIC	0.1	0.08	0.08	0.11	0.14
PE	17.9	18.25	15.29	10.73	8.45
PB	1.26	1.22	1.14	1.04	0.94
PS	1.59	1.25	1.09	0.81	0.66
EV/EBITDA	8.9	9.88	6.54	4.96	3.84

公司通过设立博思敏、裕立诚、微芯事业部及参控股君天恒讯、艺感等企业，逐步从PCB供应扩展至“PCB+元器件+电子装联+解决方案”一体化服务。解决方案业务已从家电延伸至军工、新能源（汽车、电单车、储能）和功率半导体等领域。

公司正聚焦HDI（高密度互连）、特种板等高附加值产品，稳步扩增PCB产能。随着消费电子和汽车电子的升级，HDI、刚挠结合板、IC载板等将成为新的增长主力。公司已获得国内新能源汽车龙头企业的定点合作，未来汽车电子收入占比有望持续提升。