20260826-东吴证券-天马新材-920971.BJ-2026年中报点评_降本增效成效显著_2026H1扣非归母净利润同比增长825.54_3页_371kb

天马新材（920971）2026年中报点评总结

核心内容

天马新材发布2026年半年度报告，显示公司2026H1业绩表现亮眼，扣非归母净利润同比增长825.54%，体现出显著的降本增效成果。尽管营业收入同比下降4.74%，但公司通过原材料价格回落和募投项目产能释放，有效降低了营业成本，从而推动了利润的大幅增长。

主要观点

• 盈利能力显著提升：

  • 2026H1销售毛利率为21.17%，同比提升7.96个百分点。
  • 销售净利率为9.79%，同比提升8.18个百分点。
  • 公司通过优化成本结构，实现了盈利能力的大幅提升。

• 产品结构优化：

  • 电子陶瓷用粉体材料仍为公司第一大收入来源，2026H1营收为6900万元，同比增长10.43%，占总营收的54%。
  • 其他产品如高压电器用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料均实现不同程度的增长，毛利率亦有所提升。

• 产能释放与新业务布局：

  • 2025年建成的年产5万吨电子陶瓷粉体材料和年产5千吨高导热填充粉体材料项目正处于产能爬坡阶段，有望为公司带来新增量。
  • 公司在半导体材料和高端芯片封装材料领域进行针对性研发，尤其是low-a射线球形氧化铝粉体正在验证中，具备较高的技术壁垒和附加值。

• 财务预测与估值：

  • 2026~2028年归母净利润预测分别为4500万元、5600万元、7400万元，对应最新PE分别为57.79倍、46.68倍、35.25倍。
  • 公司维持“买入”投资评级，认为其具备长期成长潜力，主要源于持续的降本增效、优化管理流程以及新业务拓展。

• 财务数据亮点：

  • 2026H1扣非归母净利润为1195万元，同比增长825.54%，反映出公司成本控制能力的显著增强。
  • 管理费用同比下降34.79%，显示公司在管理效率方面取得进步。

关键信息

财务表现

股票市场数据

基础数据

财务指标预测

风险提示

1. 原材料价格波动可能影响成本控制。
2. 新业务拓展是否达到预期存在不确定性。
3. 行业竞争加剧可能影响市场份额。

投资建议

东吴证券维持“买入”投资评级，认为公司具备持续成长潜力，主要得益于降本增效、新产能释放及高端产品布局。公司未来业绩有望进一步增长，特别是在半导体和高端芯片封装材料领域。