20220823-山西证券-威尔药业-603351.SH-原材料价格下降_折旧和股权激励费用影响利润_5页_392kb

威尔药业 (603351.SH) 总结

核心内容概述

威尔药业是一家专注于化学原料药及药用辅料生产的公司，尤其在注射用药辅料领域具有领先地位。公司同时涉足润滑油基础油业务，具备较强的行业竞争力和长期发展能力。近期发布的2022年中报显示，公司上半年实现主营收入5.88亿元，同比增长21.31%；归母净利润6076.24万元，同比增长7.55%。分析师魏赞对该公司给予“买入-B”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 原材料价格下降：公司主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷价格较2021年同期显著下降，成本压力有所缓解，预计下半年价格将保持稳定。
• 利润压力：尽管原材料成本下降，但公司面临折旧费用和股权激励费用带来的利润压力，尤其在2022年，股权激励费用为1862.70万元，预计下半年费用将减少。
• 产品销量增长：公司润滑油基础油和注射用药辅料销量均实现显著增长，其中非机械类润滑油基础油销量增长42.7%，注射用药辅料销量增长69.7%，表明市场需求旺盛。
• 研发投入加大：公司加大在高端药辅、生物医用材料和原料药方面的研发投入，已有多个新产品进入市场推广阶段，显示其在技术创新和产品多元化方面具有较强实力。
• 产能建设：公司中期药辅2万吨产能逐步试生产，将缓解产能紧张局面，提升生产效率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年~2024年分别为12.8亿、15.3亿、18.0亿元，同比增长分别为22.9%、19.5%、17.8%。
• 净利润：预计2022年~2024年分别为1.3亿、1.7亿、2.2亿元，同比增长分别为29.4%、31.2%、30.1%。
• 毛利率：2022年预计为31.5%，较上年下降0.91个百分点，但整体仍保持较高水平。
• 每股收益（EPS）：预计2022年~2024年分别为0.97元、1.27元、1.65元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年~2024年分别为8.7%、10.2%、11.7%。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为22.1倍，2023年为16.9倍，2024年为13.0倍。

估值与财务比率

• 市净率（P/B）：预计2022年为1.9倍，2023年为1.7倍，2024年为1.5倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为12.4倍，2023年为9.6倍，2024年为8.0倍。
• 资产负债率：预计2022年为34.6%，2023年为31.1%，2024年为31.8%。
• 流动比率与速动比率：预计2022年分别为0.8和0.4，2023年分别为0.8和0.4，2024年分别为0.9和0.5，表明公司短期偿债能力有所下降，但整体保持在合理范围内。

投资建议

分析师魏赞认为，威尔药业在药用辅料和润滑油基础油领域均具备长期发展潜力，且公司产品销量增长明显，研发投入充足，未来业绩有望稳步提升。基于公司财务表现和估值，给予“买入-B”评级。

风险提示

• 疫情变化风险：可能影响公司生产及物流。
• 政策变化风险：行业政策调整可能影响市场需求。
• 环保风险：可能面临环保监管带来的成本增加。
• 原材料价格波动：部分原材料价格可能上涨，影响成本。
• 新产品商业化风险：疫苗佐剂等新产品商业化进度可能不及预期。
• 安全生产风险：生产过程中可能面临安全问题。
• 新生产线投产风险：新生产线投产进度可能滞后，影响产能释放。

结论

威尔药业在2022年中报中表现出强劲的营收增长和盈利能力，受益于原材料价格下降和产品销量提升。公司未来在产能扩张、新产品商业化及研发投入方面具备较大潜力，预计未来三年收入和利润将持续增长，估值逐步下降。尽管面临一定的成本和费用压力，但公司整体发展态势积极，值得投资者关注。