20250420-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_3月社零总额同比+5.9_大超一致预期_可选消费持续发力_10页_1mb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概述

2025年3月我国社会消费品零售总额（社零）为4.09亿元，同比 $+5.9%$ ，显著高于wind一致预测的 $+4.4%$ ，是2024年以来社零同比增速超预期幅度最大的单月，显示消费内需正在显著复苏。整体来看，消费复苏趋势延续，特别是可选消费板块表现突出。

主要观点

• 社零总额增长显著：2025年3月社零总额同比增速加快至5.9%，高于预期，表明消费市场回暖。
• 线上线下渠道同步加速：线上渠道同比增长6.9%，线下渠道增长5.5%，均呈现积极态势。
• 分业态表现差异：1—3月限额以上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。
• 商品销售优于餐饮：商品零售额同比增长5.9%，餐饮收入增长5.6%，商品销售表现好于餐饮，主要受益于可选消费复苏。
• 必选消费品稳健增长：粮油食品类同比增长13.8%，饮料类增长4.4%，烟酒类增长8.5%，显示必选消费持续回暖。
• 可选消费品维持复苏：多个可选消费品类保持双位数增长，如体育娱乐用品（26.2%）、家电音像（35.1%）、通讯器材（28.6%）等，其余品类如化妆品、日用品等也实现正增长。

关键信息

分消费类型

• 商品零售：3月社零总额中商品零售额为3.76亿元，同比增长5.9%。
• 餐饮收入：3月餐饮收入为0.42亿元，同比增长5.6%。

分品类增长情况

投资建议

• 美护板块：推荐毛戈平、若羽臣、润本股份、锦波生物等。
• 宠物食品板块：推荐乖宝宠物。
• 内需消费板块：推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。
• 餐饮板块：推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。

风险提示

• 国家补贴（国补）的持续性存在不确定性。
• 地缘贸易风险可能进一步扩散，影响行业表现。

行情回顾

• 本周行情：申万商贸零售指数上涨0.24%，申万社会服务指数上涨0.14%，申万美容护理指数上涨0.43%。
• 年初至今行情：申万商贸零售指数上涨7.93%，申万社会服务指数上涨1.99%，申万美容护理指数下跌8.83%。

公司估值表（部分）

图表目录

• 图1：社零总额及当月同比增速
• 图2：社零总额当月同比 vs Wind一致预测
• 图3：当月网上实物商品销售额及增速
• 图4：推算线下社零增速
• 图5：当月商品零售额及增速
• 图6：当月餐饮收入额及增速
• 图7：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比
• 图8：本周各指数涨跌幅
• 图9：年初至今各指数涨跌幅

总结

2025年3月社零数据表现强劲，显示消费市场回暖，尤其是可选消费板块的复苏趋势显著。线上线下渠道同步增长，商品销售表现优于餐饮。必选消费品保持稳健增长，可选消费品在国补政策带动下维持良好增速。投资建议聚焦于美护、宠物食品、内需消费和餐饮板块，推荐相关企业。风险提示包括国补持续性和地缘贸易风险。