银行业银行角度看5月社融持续高增：结构改善，观察持续性-20200610-中泰证券-12页_574kb

银行行业5月社融分析总结

核心内容

5月金融数据表现出结构改善和持续高增的特点，社融新增3.19万亿元，同比增加1.48万亿元，同比增速达到12.5%，较4月回升0.53个百分点。这主要得益于基建配套贷款加速投放、专项债发力以及企业中长期贷款增长较快。同时，居民信贷需求缓慢修复，但整体增速仍低于企业信贷。

主要观点

• 社融结构改善：企业中长期贷款成为信贷增长的主要支撑，而居民信贷需求仍处弱复苏状态。新增信贷1.55万亿元，同比增加3645亿元，显示企业信贷强劲。
• 表外融资收缩：新增委托贷款和信托贷款规模均出现下滑，显示金融体系正在逐步转向更稳健的表内融资模式。新增信托贷款同比减少285亿元，新增委托贷款同比减少273亿元。
• 专项债发力：第三批专项债额度下发，5月地方政府债净融资1.14万亿元，同比增加7543亿元，全年专项债额度的61%已投放。
• 资金空转收敛：M2-M1增速差有所收敛，M1增速回升，表明企业生产投资活动有所修复，资金空转现象减弱。
• 居民与企业存款增长：5月新增存款2.31万亿元，同比增加1.09万亿元，其中居民存款同比增加2402亿元，企业存款同比增加6873亿元，财政存款净增1.31万亿元。

关键信息

一、社融结构分析

• 新增信贷：5月新增信贷1.55万亿元，同比增加3645亿元，持续支撑基础设施建设。
• 表外融资：新增委托贷款-273亿元，同比增加358亿元；新增信托贷款-337亿元，同比减少285亿元，显示信托融资收缩。
• 票据融资：新增未贴现银行承兑汇票836亿元，同比增加1604亿元，但票据贴现净增规模有所回落。
• 直接融资：新增企业债融资2971亿元，同比增加1938亿元，显示企业融资需求有所回升。
• 政府债：5月地方政府债净融资1.14万亿元，占全年额度的61%，显示专项债对社融的强支撑。

二、信贷情况

• 企业中长期贷款：5月新增5305亿元，同比增加2781亿元，显示基建和地产配套贷款加速投放。
• 居民信贷：居民短贷和按揭贷款净新增分别为2381亿元和4662亿元，显示居民信贷需求缓慢修复。
• 非银信贷：5月新增-660亿元，显示非银金融机构信贷收缩。
• 信贷结构：新增贷款中，企业中长期贷款占比67.3%，居民贷款占比47.6%，显示企业信贷仍是主要支撑。

三、M2与M1走势

• M2-M1增速差：有所收敛，M1增速回升，表明资金流动性改善。
• M2增速：5月同比增长11.1%，与上月持平。
• M1增速：5月同比增长6.8%，较上月回升1.3个百分点，显示企业活动有所修复。

四、投资建议

• 评级：增持（维持），认为银行股具有稳健收益，当前市场对其过度悲观。
• 推荐银行：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行等优质银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

行业估值与盈利

• PB（市净率）：5月各银行PB值普遍下降，显示市场对银行股估值趋于理性。
• ROAE（净资产收益率）：多数银行ROAE保持稳定，显示盈利能力稳健。
• 股息率：多数银行股息率维持在4%以上，显示分红能力较强。

投资评级说明

• 股票评级：增持为预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持为预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的相对市场表现。

风险提示

• 经济下滑：若经济下滑超预期，可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 疫情影响：若疫情持续影响，可能对居民和企业信贷需求产生负面影响。

总结

5月社融数据表现强劲，结构改善，主要由企业中长期贷款和专项债支撑。信贷增长稳健，表外融资收缩，显示金融体系正在转型。M2-M1增速差收敛，资金流动性改善。银行股估值趋于理性，推荐优质银行，但需关注经济和疫情风险对信贷需求的影响。