20171101-东北证券-中国太保-601601.SH-中国太保2017年三季报点评_预计NBV同比+40_产险整体承压_非标资产配置达20__5页_666kb

中国太保（601601）2017年三季报点评总结

核心内容概述

中国太保在2017年三季报中展示了其在保险业务和投资方面的综合表现。公司整体业务收入和净利润均实现同比增长，寿险业务表现尤为亮眼，而产险业务则面临一定的承压。公司同时加大了对非标资产的配置，为未来投资收益提供支撑。

主要财务表现

保险业务收入

• 2017年前三季度：实现保险业务收入2335.72亿元，同比增长23.5%。
• 2017年第三季度：单季保险业务收入同比增长21.2%，拉动全年营收同比增长21.4%至2589.57亿元。
• 2017年全年预测：营业收入预计达3125.62亿元，同比增长17.06%。

归属母公司净利润

• 2017年前三季度：实现归母净利润109.26亿元，同比增长23.8%。
• 2017年第三季度：单季归母净利润同比增长64.4%，全年预计归母净利润为138.16亿元，同比增长14.59%。

每股收益

• 2017年前三季度：每股收益为1.52元，同比增长14.70%。
• 2018-2019年预测：每股收益分别为1.75元和2.18元，分别同比增长14.70%和24.90%。

每股内含价值

• 2017年前三季度：每股内含价值为32.16元，同比增长19%。
• 2018-2019年预测：每股内含价值分别为37.63元和46.47元，分别同比增长16%和24%。

投资表现

• 2017年前三季度：投资资产总额达10,750.11亿元，同比增长14.1%。
• 权益类资产配置：期末权益类资产占比达15.2%，较上年末上升2.9个百分点。
• 非标资产配置：期末非标资产占比约为20.2%，较半年末增加0.6个百分点。
• 投资收益率：预计全年投资收益率有望维持在5.1%以上。

分业务表现

寿险业务

• 保险业务收入：2017年前三季度实现1549.91亿元，同比增长32.1%。
• NBV增速：预计NBV同比增速达40%，主要得益于转型1.0成果显现。
• 渠道表现：
  • 个险渠道：续期业务占比65.7%，同比增长2个百分点。
  • 代理人渠道：新单期缴保费增速为38%，但3Q单季增速仅为4.3%，低于同业。
• 新产品布局：2018年开门红产品为聚宝盆分红年金和财富赢家（万能型）的“双主险”年金产品，以及附加未来星教育金分红型两全产品。
• 净利润：前三季度累计净利润为71.98亿元，同比大增35%；预计全年贡献净利润102亿元，同比增长22%。

产险业务

• 保险业务收入：2017年前三季度实现783.72亿元，同比增长9.4%。
• 业务结构：
  • 车险：同比增长7.2%。
  • 非车产险：同比增长16.8%。
• 净利润表现：前三季度累计净利润为30.28亿元，同比下降12.5%；3Q单季净利润下滑25%。
• 承保压力：主要受自然灾害高发和商业车险二次费改影响，导致赔付率攀升。
• 全年预测：预计全年产险CoR与2016年基本持平，约为99%；全年贡献净利润42亿元，同比下降8%。

估值与市场表现

市盈率

• 2017年前三季度：市盈率为27.59，较上年末下降4.03个百分点。
• 2018-2019年预测：市盈率分别为24.05和19.26，呈持续下降趋势。

市净率

• 2017年前三季度：市净率为2.66，较上年末下降0.23个百分点。
• 2018-2019年预测：市净率分别为2.57和2.39，持续下降。

ROE（净资产收益率）

• 2017年前三季度：ROE为10.05%，较上年末提升0.95个百分点。
• 2018-2019年预测：ROE分别为10.88%和12.86%，呈上升趋势。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 公司专注保险主业，精耕细作，转型1.0成果显现。
  • 新管理层推动转型2.0改革，提升公司竞争力。
  • 投资收益率有望维持在5.1%以上，支撑公司盈利。

风险提示

• 转型不达预期：可能影响公司长期战略实施效果。
• 新产品试销结果不达预期：可能影响市场接受度及业绩表现。
• 投资不达预期：非标资产配置及市场利率波动可能影响投资收益。

其他信息

• 总股本：9,062百万股，保持不变。
• 收盘价：2017年10月30日为42.06元，12个月股价区间为25.48~42.88元。
• 历史收益率：1M为14%，3M为25%，12M为46%。
• 相对收益：1M为9%，3M为18%，12M为26%。

附表摘要

资产负债表（亿元）

• 资产总计：2017年E为11,216.5亿元，预计2018年E为12,500.3亿元。
• 负债合计：2017年E为9,746.4亿元，预计2018年E为10,971.2亿元。

利润表（亿元）

• 净利润：2017年E为141.0亿元，预计2018年E为161.7亿元，2019年E为202.0亿元。
• 投资净收益：2017年E为506.2亿元，预计2018年E为593.0亿元，2019年E为701.8亿元。

结论

中国太保在2017年三季报中展现出良好的业务增长和盈利能力，寿险业务表现强劲，而产险业务则因调结构和承保压力有所承压。公司加大非标资产配置，投资收益率有望保持稳定。在行业回归保险本源和监管层强调“保险姓保”的背景下，公司未来将受益于转型成果的释放，因此维持“增持”评级。