宏观研究：生产强需求弱，期待7月破局-240630-中邮证券-13页_451kb

宏观报告总结：2024年6月30日

核心观点

2024年6月中国经济景气度边际回落，生产与需求呈现“一强一弱”格局。生产仍处于扩张区间，但需求收缩导致供过于求特征明显。PPI预计温和回升至-0.8%，低于市场预期。大中小企业景气度分化，就业市场持续收缩。短期内，扩内需将成为经济修复关键，重点关注政策发力方向。

经济现状

• 生产与需求：生产韧性较强，需求明显不足，PMI产成品库存连续收缩，出厂价格环比回落。
• 行业结构：高技术制造业和装备制造业保持扩张，高耗能和消费品行业景气度偏低；纺织业因出口放缓出现回落。
• 就业市场：从业人员指数维持收缩区间，就业压力未改善。

政策与展望

• 短期关注点：促消费政策效果待观察、基建投资托底效应、专项债密集发行、新质生产力相关领域机会。
• 风险提示：稳地产政策时滞影响、消费修复空间有限、中小企业景气度边际改善但压力仍存。

数据与指标

• PMI产成品出厂价格环比下降2.5个百分点；
• PMI从业人员指数同比变动低于五年均值；
• 高技术制造业PMI连续11个月扩张。

总体研判

当前经济修复仍需政策支持，重点关注深化改革政策落地情况及有效需求提升进度，风险因素包括外需波动、中小企业压力及涨价传导不畅。