20240630-中邮证券-生产强需求弱_期待7月破局_13页_813kb

2024年6月，中国经济景气度边际回落，整体处于收缩区间，弱于季节性水平。生产与需求景气度双双边际下降，生产虽仍在扩张区间，但需求持续收缩，导致供过于求的局面。核心问题是有效需求不足，上游原材料价格上涨向中下游传导不畅，企业生产谨慎。制造业PMI为49.5%，新订单和出口订单指数也分别回落，预计6月PPI同比温和回升至-0.8%，低于市场预期。

从结构看，大企业景气度维持扩张但边际放缓，中小企业和就业市场景气度收缩但边际回升。高技术制造业和装备制造业表现较强，但高耗能行业需求疲软。非制造业PMI边际回落但仍扩张，建筑业和服务业新订单连续下降。展望未来，扩内需是经济修复关键，短期关注基建投资、新能源领域如数字、氢能、固态电池、卫星互联网和低空经济机会，同时需观察促消费政策效果和专项债发行。风险包括中美贸易摩擦加剧、房地产修复不及预期、海外地缘政治冲突等，这些因素可能进一步压制经济活力。总体而言，政策支持力度加大，但需求端恢复有限，需谨慎投资。