策略看钢铁：钢铁行情还有吗？-20191209-浙商证券-11页_1mb

报告摘要

钢铁行情分析总结

核心内容

本报告分析了当前钢铁行业在市场中的表现及未来走势，重点探讨了钢铁板块市净率处于历史低位、消费驱动经济下钢铁股的配置价值、以及北上资金对钢铁板块的配置意愿。通过历史数据复盘和政策分析，认为钢铁板块仍有较大的上涨空间。

主要观点

钢铁板块市净率处于历史低位，具备反弹潜力
- 钢铁（申万）指数在2019年11月13日达到年内低点，市净率0.83倍，接近历史底部0.9倍。
- 过去十年中，每当钢铁板块PB接近0.9倍时，均出现大幅反弹，涨幅普遍在100%以上。
- 2005年Q4至2007年涨幅超500%，2008年Q4至2009年Q3涨幅超110%，2014年6月至2015年6月涨幅超250%。
基建项目资本金下调为钢铁行业提供上涨催化剂
- 2019年11月13日国务院下调部分基建类项目最低资本金比例，为钢铁行业需求回暖提供了政策支持。
- 过去三次类似政策调整（2004、2009、2015）均与钢铁板块市净率低点相对应，历史表现显示该政策对钢铁行业有积极影响。
- 2004年、2009年、2015年下调基建类项目资本金后，钢铁板块均出现超额收益，涨幅最高达15%以上。
消费驱动经济体下钢铁股仍有机会
- 美国作为消费驱动型经济体，其钢铁股在2017年-2018年期间仍大幅跑赢道指，涨幅超110%。
- 美国钢铁行业在2016-2017年经历需求回升，带动业绩改善和估值修复。
- 我国钢铁行业需求仍受制造业、基建、地产三大领域支撑，预计2020年将出现边际改善。
北上资金对钢铁板块的配置意愿增强
- 北上资金对钢铁板块的持股市值从年初至今增长约28%，占板块总市值的2.3%。
- 钢铁板块的股息率（近12个月4.6%）居全A行业首位，ROIC（8.6%）排名第二，符合外资投资偏好。
- 北上资金对宝钢股份的持股市值增长显著，占比从年初3.1%上升至11月底4.5%，增长45%。