20160722-上海证券-固定收益研究晨报_利率继续向好_速度过快注意回调_23页_638kb

利率继续向好 速度过快注意回调

核心内容概述

本报告分析了7月22日固定收益市场的运行情况，涵盖流动性、利率债与信用债市场、债市展望、市场回顾、风险提示及即将发行的债券。整体来看，市场流动性保持稳定，利率债持续下行，但需警惕回调风险；信用债市场分化明显，部分企业信用评级下调，需注意风险控制。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现：周四同业拆借7天、14天分别下行3.59BP、22.41BP，1天上行1.17BP；质押式回购除7天下行0.37BP外，1天、14天和21天分别上行2.24BP、0.63BP和22.46BP。
• 央行操作：周四央行进行了7天期逆回购操作300亿，同日有200亿逆回购到期，中标利率保持不变，单日净投放100亿。
• 国库现金定存利率：3个月500亿国库现金定存中标利率为2.75%，与上次持平。
• 资金面状况：因缴税和MLF到期等因素，资金面出现边际收紧，但央行维稳态度不变，预计流动性将保持平稳，小幅紧缩状态可能在本月下旬缴税波动结束后回稳。

2. 利率债分析

• 利率债整体下行：国债收益率除超长端下行4-7BP外，其余期限整体下行1-2BP；政策性金融债曲线和国开债曲线超长端下行幅度较大。
• 具体收益率变动：
  • 3年期国债收益率下行2BP至2.49%
  • 5年期国债收益率下行2BP至2.6%
  • 7年期国债收益率下行2BP至2.78%
  • 10年期国债收益率下行2BP至2.78%
  • 国开债3年期下行1BP至2.72%
  • 国开债5年期下行2BP至2.98%
  • 国开债10年期下行1BP至3.14%
  • 政策性金融债10年期下行3BP至3.21%
  • 政策性金融债15年期下行9BP至3.5%
• 人民币汇率企稳：人民币兑美元汇率中间价继续上扬，基本脱离6.7关口，企稳于6.67上方。
• 国际货币政策影响：脱欧后欧洲央行未释放宽松信号，维持三大利率及QE规模不变，各国货币政策偏谨慎，美联储年内加息可能性下降，有利于人民币稳定。
• 债市走强：机构配置热情上升，吸引资产荒下的闲置资本，但当前涨幅较大，需警惕止盈情绪及回调风险。

3. 信用债市场

• 高等级公司债收益率下行：平均较前日下行约2BP。
• 中低等级公司债收益率上行：平均较前日上行约1BP。
• 评级变动：保利能源控股有限公司评级展望由稳定下调至负面。
• 发改委表态：明确不会减弱去产能力度，煤炭钢铁价格上涨为周期性拉涨，不具可持续性。
• 市场成交：周四交易所竞价交易总成交额约42亿元，与前日基本持平。

债市展望

• 流动性：预计长期保持平稳，小幅紧缩状态可能在本月下旬缴税波动结束后回稳。
• 利率债：短期利率可能继续下行，但需警惕回调风险，保持冷静以守住成果。
• 信用债：需关注企业信用风险，尤其是产能过剩行业，避免踩雷。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：成交471笔，总计4137.09亿元，加权利率2.1259%。
• 质押式回购：成交7279笔，总计26044.45亿元，加权利率2.1315%。
• 买断式回购：成交1469笔，总计1444.71亿元。
• 现券买卖市场：成交6371笔，总计5377.68亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：27552.02亿元，较上日减少5.33%。
• 回购利率：隔夜回购利率上行1.5BP至2.032%，7天回购利率下行1.2BP至2.390%。
• 逆回购操作：7天期逆回购中标利率为2.25%，交易量为300亿元。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日成交9558.03亿元，其中现券成交45.52亿元，回购交易规模为9512.51亿元。
• 深交所：当日成交564.38亿元，其中现券成交5.18亿元，回购交易规模为559.20亿元。

风险提示

1. 南京医药股权纠纷案：涉及金额4300万元，公司损益影响存在不确定性。
2. 乐视视频遭遇DDoS攻击：攻击规模大，可能影响网站正常访问。
3. 鹏元延迟披露评级报告：对“13成阿债”2016年定期跟踪评级报告的披露。
4. 云南煤化工集团债务转移：中诚信国际关注债务转移和承接事项的影响。
5. 阳光人寿保险违法虚列费用：被罚款10万元，影响公司信用。
6. 黑牛食品重大资产重组：公司股票继续停牌，存在不确定性。

今日发行

1. 近期待发行债券（银行间市场）

2. 上交所待发行债券

3. 深交所待发行债券

总结

• 流动性：央行持续通过MLF和逆回购操作维护市场稳定，短期内资金面偏紧，但长期仍以平稳为主。
• 利率债：整体下行趋势明显，但需警惕回调风险，保持冷静以避免过快下跌带来的不利影响。
• 信用债：市场分化明显，高等级债券收益率下行，中低等级债券收益率上行，需关注企业信用风险。
• 市场动态：人民币汇率企稳，国际货币政策偏谨慎，有利人民币稳定。
• 风险提示：南京医药、乐视、鹏元等企业存在信用风险，需投资者注意甄别，防范踩雷。
• 发行计划：近期有多个债券即将发行，包括公司债、中期票据、金融债等，需关注市场供需变化及利率走势。