20210430-华创证券-艾华集团-603989.SH-2021年一季报点评_业绩符合预期_产能投放加快工业布局_5页_782kb

报告摘要

艾华集团（603989）2021年一季报点评总结

核心内容概述

艾华集团在2021年第一季度表现出色，业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长，同时产能投放加快，工业布局进一步拓展。公司积极应对行业变化，强化研发能力，推动产品结构优化，并通过供给侧改革和一体化布局巩固行业领先地位。

主要观点

业绩表现：
- 2021年一季度营收达6.74亿元，同比增长58.1%；
- 归母净利润为1.13亿元，同比增长83.53%；
- 扣非归母净利润0.83亿元，同比增长101.27%；
- 经营性净现金流为1.02亿元，显示公司运营效率良好。
行业景气度：
- 消费类铝电解电容需求平稳，艾华在该领域市场份额领先；
- 快充市场渗透率仍有提升空间，公司积极拓展工控类客户，推动工业类产品增长；
- 光伏、电动车、基站等中观产业景气度良好，为公司提供增长动力。
产能扩张与布局：
- 公司加快产能投放，新产线进入投产爬坡阶段，预计二季度将显著贡献收入和利润；
- 2021年一季度产能已基本锁定，全年有望实现收入逐季环比提升；
- 工业类收入占比从2019年的16%逐步提升，表明公司战略转型成效显著。
一体化布局：
- 公司自2018年起布局上游铝箔生产，目前在新疆和南通拥有化成箔和腐蚀箔产能，中高压铝箔自给率达70%；
- 有效保障原材料价格稳定，同时通过外销铝箔获得额外收益，增强公司抗风险能力。
盈利预测与估值：
- 调整后的2021-2023年EPS预测分别为1.30元、1.53元和1.63元；
- 参考同行估值，给予2021年30倍PE，对应目标价39元，维持“推荐”评级；
- 公司当前股价为29.85元，估值具有吸引力。

关键信息

财务表现

营收：2020年25.17亿元，2021年预计31.50亿元，同比增长25.1%；
净利润：2020年3.83亿元，2021年预计5.16亿元，同比增长35.0%；
扣非净利润：2021年预计0.83亿元，同比增长101.27%；
毛利率：维持在32%左右，盈利能力稳定；
净利率：从15.2%提升至16.4%，显示成本控制能力增强；
ROE：从14.1%提升至16.9%，资产回报率提高。

财务指标

资产负债率：从38.0%下降至35.6%，财务结构优化；
流动比率：从2.8下降至2.6，但仍保持在安全范围内；
速动比率：从2.3下降至2.1，短期偿债能力略有减弱；
每股收益：从0.96元提升至1.30元，盈利能力增强；
每股经营现金流：从0.66元提升至1.08元，现金流管理能力提升。

风险提示

下游应用不及预期；
产能扩张不及预期；
行业竞争加剧；
原材料价格大幅波动；
新产品开发不及预期。

投资建议

投资评级：推荐（维持）；
目标价：39元；
当前价：29.85元，具备上涨潜力；
估值比率：2021年P/E为30倍，较同行估值合理；
未来增长预期：随着新产能投放和铝箔自给率提升，公司收入利润将加速增长。

附录信息

主要财务预测：
- 2021年预计主营收入31.50亿元，归母净利润5.16亿元；
- 2022年主营收入37.99亿元，归母净利润6.08亿元；
- 2023年主营收入40.99亿元，归母净利润6.50亿元。
分析师团队：
- 负责本报告的分析师为耿琛和熊翊宇，团队具备丰富的行业研究经验。
联系方式：
- 华创证券机构销售通讯录包含多个地区销售团队信息，便于投资者进一步联系。

总结

艾华集团在2021年一季度展现出强劲的业绩表现，受益于行业景气度提升和产能扩张。公司积极布局工业类产品，推动产品结构优化，并通过一体化布局增强原材料保障能力。尽管短期因研发费用增加对利润率有所影响，但长期增长潜力显著。分析师维持“推荐”评级，目标价为39元，显示对公司未来发展的信心。投资者应关注下游需求变化、产能扩张进度及新产品开发情况。

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