建材行业系列报告之二之京津冀区域调研_11页_632kb

报告摘要

建材行业周报总结（2016年3月）

核心内容

2016年3月，申万宏源研究团队对建材行业进行了深入调研，重点关注了水泥、玻璃及钢铁行业。报告指出，在宏观环境宽松、稳增长政策推进、供给侧改革等因素的共同作用下，建材行业整体呈现复苏迹象，特别是水泥和消费建材板块。同时，报告也对地产板块和相关企业的发展前景进行了分析。

主要观点

1. 水泥行业

京津冀市场盈利见底，需求复苏可期
京津冀地区水泥行业在2015年因政府整顿房地产市场及环保政策导致需求大幅下滑，但2016年春节后，随着政府推动基建项目和地产销售超预期，水泥需求开始回暖。龙头企业如冀东水泥、金隅股份等盈利改善明显，价格仍有上升空间。
区域龙头协同提价，提升市场地位
区域龙头公司与曲寨等企业之间存在一定的协同效应，通过熟料提价和水泥提价策略，推动价格回升。部分区域如石家庄地区，水泥价格已接近盈亏平衡线，未来有望进一步上涨。
去产能持续推进，行业集中度提升
河北省自2013年起持续淘汰水泥产能，2016年已淘汰4000多万吨，未来还将继续淘汰。随着中小粉磨站的退出，龙头企业市场份额增加，推动行业集中度提升。
成本与盈利结构
龙头企业具备较强的成本优势，尤其在原材料采购和能源消耗方面。部分企业通过技改进一步降低能耗，提高盈利能力。当前水泥价格已接近成本线，未来有望回升。

2. 玻璃行业

价格回升主要受贸易商补库影响
沙河地区玻璃价格在2016年初因纯碱供应紧张和地产市场回暖而有所上涨。但整体需求仍与去年持平，贸易商库存较高，价格回升空间有限。
产能过剩问题依然存在
沙河地区玻璃产能占全国15%以上，但产能利用率仅为60%-70%。冷修生产线较多，未来若行情好转，部分冷修生产线可能重启。
行业集中度低，协同困难
沙河地区玻璃企业众多，缺乏有效的行业协同。虽然有管委会组织会议，但企业之间合作意愿不高，价格波动主要由市场供需决定。

3. 钢铁行业

去产能政策尚未落地，短期价格难持续
国家对钢铁行业去产能的专项资金尚未落实，企业仍以现有产能为主。尽管近期钢材价格有所上涨，但需求端未明显改善，价格回升不可持续。
企业无去产能计划，行业集中度低
龙头企业如京津冀某大型钢企未计划去产能，其生产线均符合国家标准。行业整体集中度较低，企业退出意愿不强。
非钢产业拓展，多元化发展
部分钢铁企业正积极拓展非钢产业，如金融、物流、贸易等，以增强整体竞争力。

4. 地产板块

京津冀地产市场回暖，推盘和预售预期上升
北京、天津等地地产销售和新开工数据超预期，市场回暖迹象明显。公司在北京等地有大量工业地储备，未来有望转化为商品房，提高盈利水平。
工业地转化与政策支持
公司正在推进工业地向商品房的转化，尤其在京津冀地区。未来地产板块增长仍依赖于政策支持和市场需求。
地产与建材协同发展
公司在地产和建材领域均有较强优势，未来将通过协同发展提升整体效益。

关键信息

水泥板块重点公司

海螺水泥：EPS预测为1.88元（2016E），PE为8.05倍，PB为6.44倍，每股净资产为12.9元。
冀东水泥：EPS预测为0.2元（2016E），PE为48.15倍，PB为23.55倍，每股净资产为8.3元。
金隅股份：EPS预测为0.61元（2016E），PE为13.52倍，PB为11.30倍，每股净资产为6.8元。
华新水泥：EPS预测为0.28元（2016E），PE为25.43倍，PB为18.26倍，每股净资产为6.4元。

玻璃板块重点公司

旗滨集团：EPS预测为0.1元（2016E），PE为36.90倍，PB为16.04倍，每股净资产为2.0元。
南玻A：EPS预测为0.2元（2016E），PE为50.30倍，PB为20.96倍，每股净资产为3.7元。

新型建材板块重点公司

北新建材：EPS预测为0.83元（2016E），PE为10.58倍，PB为8.96倍，每股净资产为5.3元。
伟星新材：EPS预测为1.01元（2016E），PE为16.43倍，PB为13.94倍，每股净资产为3.9元。
东方雨虹：EPS预测为0.95元（2016E），PE为16.88倍，PB为13.04倍，每股净资产为4.5元。

总结

2016年3月，建材行业整体呈现复苏迹象，尤其在水泥和消费建材板块。京津冀地区水泥需求逐步恢复，龙头企业盈利改善明显，价格仍有上升空间。玻璃行业价格回升主要由贸易商补库和纯碱供应紧张推动，但需求端仍未明显好转。钢铁行业去产能政策尚未落地，短期内价格难持续上涨，但企业正通过多元化发展提升竞争力。地产板块在京津冀地区表现较好，工业地转化和政策支持将推动未来增长。整体来看，建材行业在供给侧改革和稳增长政策的推动下，有望迎来新一轮发展机遇。

展开完整摘要