20260819-中国银河-洁美科技-002859.SZ-洁美科技点评_MLCC离型膜批量供货_拟并购超高精度光学抛光装备_4页_558kb

报告摘要

洁美科技2026年半年报及并购埃福思科技点评总结

核心内容概述

洁美科技（股票代码：002859）于2026年8月10日发布公告，拟通过发行股份方式收购埃福思科技100%股权，交易金额为9.15亿元。同时，公司计划募集不超过2.28亿元的配套资金。此次并购将使洁美科技业务拓展至超高精度光学元件抛光装备领域，进一步增强其在电子材料和高端制造领域的竞争力。

2026年半年报显示，公司上半年实现营收11.69亿元，同比增长21.42%；归母净利润1.38亿元（扣非1.01亿元），同比增长39.87%（扣非同比增长6.46%）。经营现金流净额为1.05亿元，同比略有下降，但仍保持稳健。公司毛利率为33.27%，净利率为11.35%，分别同比微降0.13%和提升1.58%。资产负债率为50.69%，同比下降4.46%。

主要观点

1. 业务增长显著

电子封装材料：收入9.03亿元，同比增长11.82%，占营收77.3%。
电子级薄膜材料：收入2.07亿元，同比增长78.99%，占营收17.72%。
其他业务：收入0.58亿元，同比增长49.68%，占营收4.98%。

2. 产品结构优化

公司通过增加高精密载带生产设备、优化生产流程、建设高净化等级的智能化数字工厂，提升高附加值产品的产销量。
持续推进MLCC离型膜、偏光片离型膜、OCA离型膜等高端产品的研发与试制，配合自制BOPET薄膜的量产，增强产品竞争力。

3. MLCC离型膜批量供货

公司MLCC离型膜产品已在三环集团、风华高科、微容科技、国巨、华新科、达利凯普等客户批量供货。
同时，完成三星电机、村田、太阳诱电、TDK等国际客户的验证和批量供货，其中韩系客户已实现国内外基地的大规模供货。
离型膜月度出货量从1月份的2,100万平米提升至6月份的4,000万平米，显示出强劲的市场需求。

4. 拟并购埃福思科技

埃福思科技是国内领先的超高精度光学元件确定性抛光设备研发与制造企业，核心产品离子束抛光机获得湖南省首台（套）重大技术装备认定及奖励。
埃福思科技承诺2026-2028年净利润分别不低于6,300.57万元、7,302.19万元、8,443.11万元，合计22,045.87万元。
通过此次并购，洁美科技将拓展至光学抛光装备领域，增强其在高端制造市场的布局。

关键信息

业绩预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2026E	28.48	3.68	85.34
2027E	36.77	4.76	65.88
2028E	44.68	5.85	53.66

评级建议

公司评级：维持“推荐”评级。
投资建议：预计公司2026年业绩高增长，主要受益于中报高增长和埃福思科技并购带来的业绩增厚。

风险提示

新签订单不及预期
应收账款回收不及预期
外延并购不及预期

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	15.6%	35.6%	29.1%	21.5%
归母净利润增长率	8.7%	67.2%	29.5%	22.8%
毛利率	33.4%	36.5%	36.4%	36.0%
净利率	9.7%	12.6%	12.5%	12.5%
ROE	7.0%	10.8%	12.8%	14.3%
ROIC	3.8%	5.9%	6.7%	7.3%
资产负债率	56.7%	58.3%	59.5%	59.9%
净资产负债率	130.9%	139.7%	146.7%	149.3%
流动比率	0.99	1.21	1.42	1.64
速动比率	0.64	0.82	0.98	1.15
总资产周转率	0.31	0.37	0.43	0.46
应收账款周转率	3.51	3.81	3.53	3.20
应付账款周转率	4.05	5.50	5.45	5.52
每股收益（元）	0.48	0.81	1.05	1.29
每股经营现金流（元）	0.72	0.99	1.27	1.26
每股净资产（元）	6.88	7.49	8.17	9.00
P/E	142.70	85.34	65.88	53.66
P/B	10.05	9.23	8.46	7.68
EV/EBITDA	71.63	44.01	35.34	29.91
PS	14.93	11.01	8.53	7.02

附录：公司财务预测

资产负债表（百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	2,001	2,723	3,570	4,491
现金	596	869	1,154	1,390
应收账款	608	887	1,194	1,600
其它应收款	12	21	32	32
预付账款	36	40	50	66
存货	524	683	893	1,125
其他	225	223	246	279
非流动资产	5,253	5,443	5,556	5,608
长期投资	144	144	144	144
固定资产	2,914	3,738	4,163	4,366
无形资产	283	299	314	327
其他	1,912	1,261	935	771
资产总计	7,254	8,166	9,126	10,100

现金流量表（百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	326	449	575	574
折旧摊销	190	299	375	436
财务费用	78	101	118	135
投资损失	1	4	6	6
营运资金变动	-157	-317	-402	-573
其他	11	3	17	11
投资活动现金流	-865	-494	-496	-497
资本支出	-821	-490	-490	-491
长期投资	-45	0	0	0
其他	0	-4	-6	-6
筹资活动现金流	592	319	207	159
短期借款	225	100	100	100
长期借款	508	400	400	400
其他	-140	-181	-293	-341
现金净增加额	46	273	285	236

分析师信息

高峰：电子行业首席分析师，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，2年电子实业工作经验，7年证券从业经验。
龙天光：电子行业分析师，本科和研究生均毕业于复旦大学，获多项金牌分析师奖项，具有十年证券研究经验。

投资建议

推荐：洁美科技2026-2028年归母净利润预计分别为3.68/4.76/5.85亿元，分别同比+67.2%/+29.5%/+22.8%。
PE估值：对应PE分别为85.34/65.88/53.66倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

评级标准

推荐：相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
联系方式：
- 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
- 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
- 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
- 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
- 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn