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爱仕达（002403）2018年上半年业绩总结

核心内容

爱仕达（002403）于2018年8月28日发布半年报，显示公司上半年业绩符合预期，其中机器人业务增长尤为突出，成为新的业绩增长点。

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现销售收入15.30亿元，同比增长7.89%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为0.92亿元，同比增长7.21%。
• 分部收入：炊具、家电、机器人、其他分别为12.2亿元、1.82亿元、0.96亿元、0.32亿元，其中机器人业务增长最快，同比增幅达1337.87%。
• 毛利率：综合毛利率为37.62%，较去年同期的40.8%有所下降。

主要观点

机器人业务快速增长

• 自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来，公司持续拓展智能制造板块。
• 通过兼并收购和参股多家企业，机器人业务已覆盖电镀、木工拼版、笔电打磨、冲压等多个领域。
• 2018年上半年，机器人业务实现销售收入近1亿元，同比增长超1300%。
• 尽管收入增长显著，但由于大量研发费用和固定资产投入，利润尚未充分体现。
• 预计2018年机器人业务将实现盈亏平衡，2019年有望实现盈利。

主营业务稳定增长

• 公司是国内最大的炊具民族品牌，拥有3个主要销售渠道：商超、经销商、互联网平台，比例为4:3:3。
• 国内业务通过与经销商合资设立公司，逐步扩大三四线市场占有率。
• 净利润率方面，公司目前为5%，有望进一步提升，接近苏泊尔的8%。
• 国外业务方面，由于海外大公司（如Calphlon、酷彩）持续扩张，公司保持稳健增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2018-2019年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿元、2.38亿元。
• 对应估值分别为16倍和13倍，维持“买入”评级。

财务指标

财务状况

• 资产负债率：从2016年的38.03%下降至2018年的30.13%，显示财务结构逐步优化。
• 流动比率：从2016年的1.73提升至2018年的2.83，说明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的1.13提升至2018年的1.80，说明流动资产的变现能力增强。
• 现金流量净额：2018年预计为120.85亿元，较2017年增长显著。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对成本控制造成压力。
• 机器人业务拓展是否达预期存在不确定性。
• 渠道拓展过程中可能面临市场竞争加剧的风险。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

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证券分析师助理

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