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首帆动力 (832266) 总结

公司概况

首帆动力是一家专注于柴油发电机组及新能源发电机组研发、设计、生产与销售的优质企业，产品销往全球超过108个国家和地区。公司主营三大类：智能发电机组、移动照明灯塔、分布式混合能源微电站。截至2016年12月31日，公司总股本为5000万股，其中杜剑峰持有56.6%，戴静君持有15%，上海朗聚投资管理合伙企业持有10%，张勇和上海首禾投资管理合伙企业分别持有8.4%和8.2%。杜剑峰与戴静君为夫妻关系，戴静君同时担任两家投资企业的执行事务合伙人。

行业分析

柴油发电机组应用需求

柴油发电机组广泛应用于多个领域，包括但不限于：

• 不能停电的单位（如医院、银行）
• 需要稳定移动电源的单位（如矿山、隧道）
• 需要移动供电的单位（如公路、通讯、交通运输、国防等）
• 缺电地区（如偏远地区、经济欠发达地区）

行业需求升级

随着互联网、大数据、云计算的发展，中国互联网数据流量持续增长，2016年达94亿G，同比增长124%。IDC市场规模从2015年的518.6亿元增至2016年的716亿元，年增长率达38%。柴油发电机组作为数据中心备用电源的重要组成部分，需求持续增长。同时，核电装机容量和核电站建设也带动了柴油发电机组的需求。

市场增长稳定

尽管2009年受金融危机影响，柴油发电机组行业出现负增长，但自2010年起，行业保持两位数增长，2015年市场规模达225亿元。随着人民币贬值及出口政策支持，柴油发电机组出口额稳步提升，预计未来几年仍将保持增长趋势。

公司优势

产品性能优异

公司产品采用国际知名品牌零部件（如帕金斯、康明斯、道依茨等），并结合自身先进的机械装配工艺，确保产品质量稳定。公司拥有39项专利，其中4项发明专利处于初审阶段，12项实用新型专利处于受理阶段，体现了较强的技术实力。

围绕“一带一路”战略

公司积极拓展海外市场，设立美国分公司及中东、英国办事处，联合央企拓展订单。通过BOT、EPC模式参与海外电站建设，提供海岛能源综合解决方案，拓展业务的同时增强回款能力和盈利能力。

探索新业务模式

公司积极尝试融资租赁和PPP模式，降低客户购买门槛，提高市场占有率。同时，简化销售流程，加速资金周转，提高盈利能力。

经营现状

盈利成长状况

2016年公司实现营业收入17236.89万元，净利润1084.07万元，相比2015年分别下降8.63%和4.00%。营收下降主要由于非主营业务剥离，但主营业务收入增长。公司毛利率提升，得益于优化设计与工艺流程，以及对高毛利产品的专注。

成本健康状况

2016年管理费用2585.17万元，占营收15%，同比增加42.59%，主要因研发投入增加（1452.97万元，同比增加650万元）。销售费用下降18.77%，整体成本结构健康。

现金流量状况

2016年公司期末现金余额和经营活动产生的现金流量净额分别为917.17万元和1640.14万元，分别同比增长140.27%和372.73%，显示出公司现金流状况良好。

风险提示

• 税收政策变动
• 汇率波动
• 海外销售不稳定

投资要点

• 公司技术实力强，产品性能优异，市场覆盖广
• 依托“一带一路”战略，积极拓展海外市场
• 通过融资租赁等新业务模式提升盈利能力和市场占有率
• 产品以美元结算，人民币贬值有利于出口增长
• 未来几年，分布式发电站将成为行业增长的重要方向

专利与核心技术

公司拥有39项专利，其中12项实用新型专利处于受理阶段，4项发明专利处于初审阶段。核心技术包括：

• 复合电源移动灯塔技术
• 移动式曲臂灯塔技术
• 柴油发电机组技术
• 太阳能移动电源车技术
• 信息化管理软件（如自动化监控、发电计算模拟、基站环境监控等）

业务拓展与市场参与

公司积极参与国内外展会，如中国进出口商品交易会、国际动力设备及发电机组展、阿尔及利亚国际建材及工程施工设备展等，扩大品牌影响力。产品在北美、中东、欧洲等市场受到欢迎，公司积极开拓新兴市场，如东南亚、非洲等。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍（021-38565916）、盛英君（021-38565938）、顾超（021-20370627）、郑小平（010-66290223）
• 国际销售经理：刘易容（021-38565452）、徐皓（021-38565450）
• 深圳地区销售经理：朱元彧（0755-82796036）、杨剑（0755-82797217）
• 私募及企业客户负责人：刘俊文（021-38565559）
• 港股机构销售服务团队：丁先树（18688759155）、王文洲（18665987511）

数据来源：公司公告、行业报告、兴业证券研究所