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浙江臻镭科技：模拟芯片龙头，打造中国ADI

核心内容

浙江臻镭科技股份有限公司是一家专注于射频模拟芯片和微系统研发、生产和销售的高新技术企业，2022年成功挂牌科创板。公司产品涵盖终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等军用及民用领域。公司凭借领先的技术实力和市场定位，成为多个关键项目的独家或核心供应商，发展前景广阔。

主要观点

• 行业景气度高：军工信息化行业处于快速发展周期，武器装备建设加速、信息化率提升和国产替代需求推动行业增长。
• 技术优势显著：公司产品在性能上对标国际先进水平，尤其在ADC/DAC芯片、射频收发芯片等领域，具备高技术含量和高毛利率。
• 产品应用广泛：公司产品广泛应用于数字相控阵雷达、低轨卫星互联网、无线通信终端、航天供配电系统等，市场需求强劲。
• 成长性良好：公司自2015年成立以来发展迅速，2019年实现首次盈利，预计2021-2023年收入和净利润将持续增长。
• 投资建议：华泰研究首次覆盖给予“买入”评级，目标价为89.91元，基于其高增长潜力和行业红利。

关键信息

公司发展历程

• 成立于2015年，2022年挂牌科创板。
• 历经三个阶段：起步阶段（2015-2016）、技术积累阶段（2017-2018）、快速发展阶段（2019至今）。
• 2019年实现收入大幅增长，2020年实现净利润腾飞。

主要产品与应用

• 终端射频前端芯片：用于无线通信终端，提供从天线到信号处理的完整解决方案。
• 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：应用于数字相控阵雷达、5G基站等领域，性能对标国际先进产品。
• 电源管理芯片：用于军用电子系统供配电，是武器装备性能提升的关键部件。
• 微系统及模组：采用三维异构集成技术，提升集成度，减小体积和重量，应用于相控阵系统、无人机等。

技术优势

• ADC/DAC芯片：具备高采样率和分辨率，覆盖1MHz~1.5GHz频段，国内尚无同类性能产品。
• 射频收发芯片：支持多种通信制式，具备灵活可配置的滤波器和高速跳频能力。
• 三维异构集成技术：提升系统集成度，实现高性能、低成本、小型化目标。

营收与利润预测

• 2021-2023年预计收入分别为1.99亿、2.70亿、3.79亿元，同比增速分别为31.07%、35.33%、40.31%。
• 2021-2023年预计归母净利润分别为0.98亿、1.40亿、2.12亿元，同比增速分别为27.52%、42.74%、51.61%。

估值与投资建议

• 2022年Wind一致预期PE为49倍，考虑到公司技术领先和行业高增长，给予70倍PE目标，对应目标价89.91元。
• 公司具备高成长性，未来有望在军工信息化和国产替代中持续受益。

风险提示

• 公司快速发展可能导致经营管理能力不匹配。
• 订单获取存在不连续性，可能影响业绩稳定性。
• 国际贸易摩擦可能影响出口和供应链。

公司结构与核心团队

• 上市前董事长郁发新持有28.06%股权，是公司实控人。
• 核心技术人员包括郁发新、张兵、李国儒、吴剑辉等，均具备丰富的技术背景和产业经验。

募投项目

• 公司上市募集资金7.05亿元，用于射频微系统研发、可编程射频信号处理芯片研发、固态电子开关研发、总部基地建设及前沿技术研究。
• 投资项目围绕主营业务展开，旨在提升技术研发实力和市场竞争力。

行业背景与市场前景

• 军工信息化行业：随着武器装备信息化率提升，军工电子需求增长显著。
• 低轨卫星互联网：中国成立星网集团，推动低轨互联网建设，对高性能射频收发芯片需求旺盛。
• 全球军事支出：2016年以来全球军事支出持续增长，中国军费预算在“十四五”期间显著提升，带动军工产业链发展。

业务增长分析

• 电源管理芯片：预计2021-2023年营收分别为4,305万元、6,026万元、8,316万元，增速分别为45%、40%、38%。
• 射频收发芯片及ADC/DAC芯片：预计2021-2023年营收分别为7,412万元、11,118万元、17,344万元，增速分别为20%、50%、56%。
• 技术服务：预计2021-2023年营收分别为4,988万元、5,487万元、6,036万元，增速均为10%。
• 终端射频前端芯片：预计2021-2023年营收分别为1,662万元、1,995万元、2,393万元，增速分别为10%、20%、20%。
• 微系统及模组：预计2021-2023年营收分别为1,572万元、2,358万元、3,772万元，增速分别为7300%、50%、60%。

总结

浙江臻镭科技凭借领先的技术实力和良好的行业前景，有望在军工信息化和国产替代中持续受益。公司产品覆盖多个关键领域，具备高毛利率和高技术壁垒，未来增长潜力大。随着军工行业高景气和公司研发投入的持续，公司有望实现业绩的持续增长和市场份额的扩大。