20181021-华泰证券-鲁阳节能-002088.SZ-岩棉价格承压_下调盈利预期_5页_1mb

鲁阳节能（002088）2018年三季报点评总结

核心内容

鲁阳节能（002088）于2018年10月19日发布三季报，实现营业收入12.38亿元（YoY +11.56%），归母净利润2.3亿元（YoY +65.48%），略低于业绩预告中值（50%~90%）。公司全年净利润预计为2.8~3.4亿元，同比增长30%~60%，但四季度净利润增速可能下滑。

主要观点

• 业绩增速放缓：公司三季度单季度营收增长4%，净利润增长5.8%，环比均下滑，其中净利润增速下滑15.8%。综合毛利率下滑6.4个百分点至38.7%。
• 盈利预测下调：由于岩棉价格承压及行业竞争加剧，公司盈利预期下调，预计2018-2020年EPS分别为0.89/0.96/1.02元（前值1.00/1.23/1.48元），目标价调整为10.68~11.57元，投资评级调整为“增持”。
• 费用率改善：公司1-9月期间费用率同比下降1.66个百分点至17.24%，其中管理费用率小幅上升，财务费用率显著下降。
• 现金流恶化：公司1-9月经营性现金流净额为1.1亿元，同比减少60%，主要由于应收款项增长及议价能力弱。
• 行业展望：岩棉行业进入新一轮产能扩张期，存在降价风险，可能影响公司业绩。2019年4月环保限产结束后，行业竞争加剧可能导致价格进一步下行。

关键信息

业绩表现

• 2018年1-9月营收：12.38亿元（YoY +11.56%）
• 2018年1-9月归母净利润：2.3亿元（YoY +65.48%）
• 2018年全年净利润预告：2.8~3.4亿元（YoY +30%~60%）
• 2018年四季度净利润预测：4764~11176万元（YoY -36%~50%）

财务指标

• 合理价格区间：10.68~11.57元
• 当前价格：10.66元
• PE估值：12~13倍（2018年）
• PB估值：1.90~1.40倍（2018年）

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 岩棉产能快速扩张可能引起价格回落
• 陶纤、岩棉下游需求不达预期

行业评级说明

• 增持：公司股价超越行业基准5%~20%
• 中性：公司股价相对行业基准波动在-5%~5%之间
• 减持：公司股价弱于行业基准5%~20%
• 卖出：公司股价弱于行业基准20%以上

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上