纯债、固收+基金研究跟踪月报（2023年10月）：固收+基金业绩回落，低动量Alpha优选组合超额收益位居市场前10_-20231010-国海证券-21页_1mb

固收+基金业绩回落，低动量Alpha优选组合超额收益位居市场前10%

核心内容概述

本报告是国海证券研究所发布的《纯债、固收+基金研究跟踪月报（2023年10月）》，由证券分析师李杨撰写，主要分析了2023年9月纯债及固收+基金的市场表现与策略组合收益情况。报告指出，9月纯债基金整体表现有所下滑，而固收+基金整体业绩也出现回落。不过，部分Alpha优选组合在不同策略下仍表现出一定的超额收益能力。

主要观点与关键信息

一、纯债基金表现

1.1 中长期纯债基金

• 9月市场表现：中长期纯债型基金指数下跌0.10%，相比8月跌幅扩大0.51个百分点。
• Alpha优选组合表现：
  • 信用增强的Alpha优选组合9月收益为-0.04%，略高于中长期纯债型基金指数，单月超额收益为0.06%。
  • 今年以来该组合超额收益为0.49%，在中长期纯债基金中排进前30%。
• 持仓表现：9月表现较好的基金包括蜂巢添汇纯债A、汇安裕同纯债A等，其中蜂巢添汇纯债A收益排名进入前20%。
• 调仓情况：9月末组合进行了季度调仓，剔除部分基金并添加新的基金。

1.2 短期纯债基金

• 9月市场表现：短期纯债型基金指数上涨0.02%，相比8月涨幅下降0.29个百分点。
• Alpha优选组合表现：
  • 均值Beta的Alpha优选组合9月收益为0.05%，优于短期纯债型基金指数，单月超额收益为0.03%。
  • 今年以来该组合超额收益为0.26%，在短期纯债基金中排进前40%。
• 持仓表现：9月表现较好的基金包括财通资管鸿商中短债A、国投瑞银恒泽中短债A等，其中财通资管鸿商中短债A收益排名进入前10%。
• 调仓情况：9月末组合进行了季度调仓，保留长城短债A并新增多只基金。

二、固收+基金表现

3.1 高弹性固收+基金

• 9月市场表现：高弹性固收+基金基准等权组合下跌-0.62%，Alpha优选组合下跌-0.91%，超额收益为-0.29%。
• 今年以来表现：高弹性Alpha优选组合超额收益为-1.34%。
• 持仓表现：安信稳健增利A月度收益表现较好，收益排名进入前10%。

3.2 中弹性固收+基金

• 9月市场表现：中弹性固收+基金基准等权组合下跌-0.44%，低动量的Alpha优选组合下跌-0.74%，超额收益为-0.30%。
• 今年以来表现：中弹性低动量的Alpha优选组合超额收益为2.26%，在中弹性固收+基金中排进前10%。
• 持仓表现：招商享诚增强A、易方达裕如A月度收益表现较好，收益排名进入前3%。

3.3 低弹性固收+基金

• 9月市场表现：低弹性固收+基金基准等权组合下跌-0.23%，均值Beta的Alpha优选组合下跌-0.17%，超额收益为0.06%。
• 今年以来表现：低弹性均值Beta的Alpha优选组合超额收益为0.80%，在低弹性固收+基金中排进前15%。
• 持仓表现：中加科丰价值精选、广发聚财信用A、金鹰鑫瑞A月度收益表现较好，收益排名进入前30%。

三、市场因子分析

2.1 债券市场因子

• 9月因子收益：利率水平、斜率、凸度因子收益率均下跌，违约因子上涨0.27%。
• 因子Beta暴露：中长期纯债基金在凸度和信用因子上Beta暴露均值上升，短期纯债基金在利率水平、凸度和信用因子上暴露上升，斜率和违约因子下降。
• 风险暴露：多数绩优中长期纯债基金在违约因子上暴露高于市场均值，部分基金在凸度因子上暴露显著高于市场。

2.2 固收+基金风险偏好

• 债券资产：高弹性组利率因子暴露分化，低弹性组债券因子暴露较为一致。
• 股票资产：混合型基金侧重价值风格。
• 转债资产：高弹性组转债因子暴露较高，低弹性组混合型基金暴露较高。

风险提示

• 本报告采用的样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理和统计方式可能存在误差。
• 历史数据不代表未来表现，模型构建存在失效风险。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

投资策略总结

相关报告与分析师团队

• 分析师团队：李杨（首席分析师）、熊颖瑜、蔡雯倩等。
• 相关报告：
  • 《行业配置策略月度报告(2023/10)》
  • 《公募基金新发月报（2023年9月）》
  • 《纯债、固收+基金研究跟踪月报(2023年9月)》
  • 《量化基金月度跟踪（2023年9月）》
  • 《主动权益基金跟踪月报（2023年9月）》

投资建议

• 信用增强策略在中长期纯债基金中表现优于市场，建议关注。
• 均值Beta策略在短期纯债基金中表现较好，具有超额收益潜力。
• 中弹性低动量的固收+基金在9月表现较好，今年以来超额收益领先。
• 低弹性固收+基金在控制风险的同时仍保持一定收益，适合稳健型投资者。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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