20260419-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2026年一季报点评_百元以下产品_省外市场驱动业绩增长_合同负债表现优秀_3页_626kb

金徽酒（603919）2026年一季报总结

核心内容概述

金徽酒2026年第一季度业绩表现总体稳定，但利润有所承压。公司收入为10.92亿元，同比微降1.46%；归母净利润和扣非净利润分别为2.05亿元和2.02亿元，同比分别下降12.51%和12.77%。尽管短期利润表现较弱，但公司通过优化产品结构和拓展省外市场，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

产品结构优化

• 百元以下产品表现突出：100元以下产品收入达2.69亿元，同比增长21.88%，占酒类营收比例提升至25.03%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 100-300元产品占比提升：该价格段收入为5.83亿元，同比微降7.45%，但占营收比例达54.11%，显示公司在中端市场保持竞争力。
• 300元以上产品承压：该价格段收入为2.25亿元，同比下滑8.23%，说明高端市场面临一定挑战。

市场拓展策略

• 省外市场增长显著：省外收入为2.87亿元，同比增长20.49%，占营收比例26.65%，成为业绩增长的主要来源。
• 线上销售持续增长：互联网渠道收入为0.46亿元，同比增长24.54%，占营收比例4.30%，显示出公司在电商渠道的布局成效。
• 经销商渠道略有下滑：经销商收入为10.10亿元，同比下降2.40%，占营收比例93.79%，说明线下渠道仍为主要收入来源，但增速放缓。

费用与现金流管理

• 费用率控制良好：销售费用率同比下降1.21个百分点至15.59%，显示公司在成本控制方面有所成效。
• 合同负债增长明显：合同负债为8.71亿元，较上年期末增长0.51亿元，较上年同期增长2.88亿元，反映出公司较强的市场蓄水能力。
• 经营性现金流提升：经营活动现金流为3.05亿元，同比增长13.19%，销售收现为12.72亿元，同比增长7.81%，显示公司现金流状况良好。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司预计2026-2028年收入将持续增长，年均复合增长率约为6%。
• 归母净利润预计增长年均复合增长率约为10%，盈利能力逐步增强。
• 估值方面，P/E逐步下降，2028年预计降至19.99倍，投资价值显现。
• 投资评级为“买入”，维持原有评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

金徽酒2026年一季度收入保持稳定，但利润受到产品结构变化和费用增加的影响。百元以下产品表现亮眼，收入和占比均显著提升，成为增长的核心动力。省外市场和线上渠道的快速增长，显示出公司市场拓展策略的有效性。尽管经销商渠道略有下滑，但整体运营效率和现金流管理表现良好。公司未来三年收入和净利润预计持续增长，估值逐步下降，投资价值提升，维持“买入”评级。