20130830-元大投资顾问-全球金融市场检视_49页_1mb_1mb

2013年8月經濟展望總結

核心內容

2013年8月的經濟展望主要聚焦於國際金融市場的動態與投資策略的選擇，特別是美國聯邦儲備系統（FED）的貨幣政策、債券市場的反應、全球景氣與經濟數據、以及高收益債券的表現與投資機會。報告指出，在QE退場期間，美國經濟仍保持成長動能，且投資策略上建議關注股債雙多的機會。

主要觀點與關鍵資訊

1. FED貨幣政策與債券市場

• QE退場：在2014年年中QE結束後，將有一段觀察期，FED將維持資產負債規模與低利率政策，這段時期預期股債雙多。
• 美國10年期公債殖利率：預期不會飄升至3%以上，除非出現系統性風險。在適當的政策組合下，FED仍可維持寬鬆政策，促進經濟復甦與物價穩定。
• 債市與股市走勢：在觀察期內，債市將受到避險需求支持，股市則受益於資金行情。

2. 美國經濟表現

• 2013年第二季GDP：預計年化季增率為1.7%，高於市場預期，主要來自個人消費支出與民間投資。
• 景氣指標：S&P 500已超越金融海嘯前水準約8%，但工業生產尚未創新高，約恢復9成，顯示經濟尚未完全復甦。
• 就業與經濟復甦：美國就業改善與零售銷售成長優於過去，顯示景氣逐步復甦。

3. 高收益債券

• 違約率低：截至2013年7月，全球高收益債違約率處於低水準，顯示市場風險可控。
• 債息為主導因素：高收益債券的總報酬率98%來自債息收入，而非價格變動，因此投資重點應在於債息。
• 反彈機會：歷史上，高收益債在單月跌幅超過3%後，通常會有反彈行情，預期2013年Q3的市場回檔可能為反彈契機。
• 信評調升趨勢：高收益債的信評調升數量持續超越調降數量，顯示基本面與信評改善。

4. 國際市場與地緣政治風險

• 9月重要觀察點：包括美國就業數據、FED會議、德國大選等事件，將影響市場情緒與投資策略。
• 國際事件影響：埃及、敘利亞政局動盪與美國國會舉債上限問題可能對市場造成壓力，但市場可能在風險釋壓後反彈。

5. 新興市場與人民幣國際化

• 人民幣升值：對點心債提供支持，並有助於提升人民幣國際化程度。
• 亞幣走勢：受人民幣國際化與日圓貶值影響，亞洲貨幣面臨升值與貶值的拉扯。
• 新興市場表現：2013年與2002-2003年景氣位置類似，但當前零售銷售與就業改善更佳。

6. 國內經濟表現

• 台灣2Q GDP：預告值優於市場預期，顯示內需走強。
• 出口貢獻度：除基本金屬與機械外，其他產業出口表現優於預期，顯示外需改善。
• 外銷訂單：電子產品、化學品、基本金屬等產業外銷訂單貢獻度轉強，顯示外需改善。

投資策略建議

• 股債雙走多：在QE退場觀察期內，股債市場均可能表現優異。
• 關注9月關鍵事件：美國就業數據與FED會議將是市場重要觀察點。
• 高收益債券為投資主流：在全球低利率環境下，高收益債券仍具吸引力，其表現與債息收入密切相關。
• 人民幣點心債機會：人民幣國際化持續推進，點心債表現優於其他高收益債券類型。

國際盤勢與景氣對策信號

• FED升息循環：1999年與2004年兩次升息循環，顯示升息前後市場反應不同，且與是否存在系統風險有關。
• 新指標應用：2013年7月起使用的新景氣對策信號顯示，8、9月持穩，第四季預期重回綠燈區。
• 景氣對策信號細項：製造業營業氣候測驗點與商業營業額預期改善，但工業生產與出口仍需觀察。

結論

2013年8月經濟展望顯示，美國經濟持續復甦，FED政策仍以寬鬆為主，投資者可關注股債雙多機會。高收益債券在低利率環境下表現優異，且具有反彈潛力。國際市場方面，人民幣國際化推進與亞洲經濟改善，為投資提供多元選擇。此外，9月的多個關鍵事件將影響市場走向，投資者應密切關注。