20260507-华源证券-隧道股份-600820.SH-数字转型提速_战略投资赋能长远发展_3页_268kb

隧道股份（600820.SH）公司点评报告总结

核心内容

本报告对隧道股份（600820.SH）2026年第一季度的财务表现、市场表现及战略投资进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出公司虽然面临收入下滑的压力，但通过投资收益和业务结构调整，利润降幅相对较小，同时在数字业务领域展现出强劲增长潜力。

主要观点

市场表现

• 收盘价：5.93元
• 一年内最高/最低价：8.17元/5.87元
• 总市值：18,644.49百万元
• 流通市值：18,644.49百万元
• 总股本：3,144.10百万股
• 资产负债率：74.41%
• 每股净资产：10.22元/股

财务表现

• 收入承压回落：2026Q1收入为79.30亿元，同比下降24.83%。
• 利润表现：归母净利润为2.97亿元，同比下降10.05%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比下降6.56%。利润降幅小于收入降幅，主要受益于投资收益大幅增加至4.10亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率为15.48%，同比提升0.53个百分点；净利率提升至3.60%，同比增加0.56个百分点。
• 现金流承压：Q1经营活动现金净流出49.78亿元，同比增加0.94亿元；收、付现比分别为169.99%和236.98%，同比分别增加11.46个百分点和24.36个百分点。
• 新签订单：2026Q1新签订单总额为219.12亿元，同比下降5.08%。其中施工、设计、运营、数字业务新签订单额分别为174.19亿元、12.36亿元、31.76亿元、0.81亿元，分别同比下降9.41%、增长68.31%、增长2.11%、增长670.23%。
• 区域表现：上海市内新签订单同比下降26.23%，市外（不含港澳）新签订单同比增长5.32%，境外市场新签订单同比下降20.12%。

战略投资

• 投资中国能建：公司以自筹资金35亿元参与中国能建定增，持股3.10%。
• 合作意义：该投资有望推动双方在能源、电力、水利、交通等领域的业务协同，助力公司拓展能源建设及海外市场。
• 投资时间：已于2026年3月完成缴款，股份锁定期为6个月。

关键信息

盈利预测与估值

主要财务比率

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 境外业务拓展不及预期
• 战略投资减值风险
• 现金流改善及回款进度不及预期

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上。
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。
• 无：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）